20211026-中航证券-协鑫能科-002015.SZ-清洁能源业务短期承压_移动能源业务长期看好_4页_454kb

协鑫能科（002015）研究报告总结

核心内容概览

本报告由中航证券研究所发布，分析师邹润芳及研究助理唐保威、孙玉浩、朱祖跃对协鑫能科（002015）的财务表现与业务发展进行了分析。报告指出，协鑫能科在2021年前三季度实现营业收入与归母净利润的稳定增长，但受燃料价格大幅上涨影响，Q3季度业绩承压。公司积极布局新能源汽车换电业务，并计划通过非公开发行股票募集资金用于换电站建设，显示出对公司长期发展的信心。

主要观点

业绩表现

• 2021年前三季度：公司实现营业收入85.41亿元，同比增长4.12%；归母净利润8.05亿元，同比增长25.91%，已超过2020年全年水平。
• Q3季度：营收24.67亿元，同比下降14.31%；归母净利润3.06亿元，同比增长6.19%。
• 盈利能力：毛利率为23.64%，同比下降0.65个百分点；净利率为12.30%，同比提升1.15个百分点；Q3毛利率为21.28%，同比下降6.56个百分点，净利率为14.33%，同比提升0.16个百分点。

燃料价格影响

• 燃料价格大幅上涨是Q3业绩承压的主要原因，LNG出厂价格与动力煤期货结算价分别上涨55%和48%。
• 燃机装机量占比超过66%，燃煤装机量接近8%，因此燃料成本上升对业绩产生显著拖累。
• 公司通过处置持有待售资产，部分弥补了毛利率下降带来的利润损失。

移动能源布局

• 公司正在推进非公开发行A股股票事项，拟募集资金50亿元，其中33.80亿元用于新能源汽车换电站建设。
• 计划在2年内建设485座换电站，目前已在江苏、四川、广东、河北等地开展市场推广，10个城市项目处于建设阶段，预计年底投入运营。
• 自主研发的首座重卡换电站已投入测试，实现全流程调试成功，标志着换电业务的重要突破。
• 与多家新能源汽车厂商签订战略合作协议，为项目落地提供资源保障。

产业链延伸

• 公司计划向锂矿及电池材料行业延伸，有助于整合产业链资源，降低原材料成本，增强移动能源生态竞争力。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入
• 预计净利润：2021-2023年归母净利润分别为10.53亿元、14.15亿元、19.94亿元，同比增长率分别为31.39%、34.28%、40.98%。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为0.779元、1.046元、1.475元。
• PE（TTM）：当前PE为19.56，预计2021-2023年分别为17.58、13.09、9.28。

风险提示

• 宏观经济下行导致市场需求下滑。
• 燃料或电力价格出现大幅波动。
• 换电业务推进不及预期。

财务数据（单位：百万元）

基础数据

• 当前股价：13.69元
• 上证指数：3597.64
• 总股本：1352.46百万
• 流通A股：512.93百万
• 2020年资产负债率：70.32%
• 2020年ROE（摊薄）：14.00%
• PE（TTM）：19.56
• PB（LF）：3.10

结论

协鑫能科在短期受燃料价格上涨影响，Q3业绩承压，但整体仍保持稳健增长。公司积极布局移动能源业务，尤其是新能源汽车换电领域，显示出长期发展的潜力。随着换电站建设推进及产业链延伸，公司有望在未来实现业绩的持续增长，具备较高的投资价值。