20230206-财通证券-商贸零售行业投资策略周报_跨境版块估值修复_关注低估值+逆境反转标的_11页_2mb

跨境版块估值修复，关注低估值+逆境反转标的

核心观点

跨境板块：市场预期从“交易衰退”转向“交易复苏”，美联储加息节奏放缓，降息预期增强，带动美股及跨境相关标的估值边际改善。跨境电商指数在年初至2月3日上涨3.04%，其中华凯易佰、焦点科技、泉峰控股涨幅居前。我们认为跨境电商板块估值修复趋势已开启，推荐业绩修复超预期的【华凯易佰】、跨境电商品牌龙头【安克创新】、手工具出口龙头【巨星科技】，关注【吉宏股份】【小商品城】等消费降级受益标的。

线下零售：春节期间各地客流和销售额数据良好，印证消费恢复态势。建议关注经营质量高、正alpha显著的标的，包括百货龙头【重庆百货】【天虹股份】、盈利能力改善的【家家悦】、具备第二增长曲线的弹性标的【小商品城】，以及困境反转、政策催化下的母婴龙头【孩子王】【爱婴室】。

主要观点与关键信息

1.1 美联储加息应期放缓，市场预期出现转折点

• 美联储2月1日宣布加息25BP，符合市场预期，印证加息放缓趋势。
• 美国12月CPI增速为6.5%，创21年10月以来最小增幅，核心CPI为5.7%。
• 非农就业数据超预期，失业率降至3.4%，为1969年以来最低水平，平均时薪同比增长4.4%，显示经济韧性。
• 尽管就业市场表现强劲，但薪资-通胀螺旋未形成，市场预期逐步转向降息。

1.2 居民消费能力持续承压，消费降级态势持续

• 美国12月零售额环比下降1.8%，同比增长6.7%，增速较11月略有下滑。
• 必需消费增速大幅下滑，如加油站、食品服务、杂货店等，无店铺商贩增长显著。
• 可选消费仍承压，但部分刚需品类如建材、机动车及零部件保持较强消费韧性。
• 耐用品消费增速回升至1.8%，非耐用品消费增速持续下滑，服务类消费同比增速3.3%，略高于疫情前水平。

1.3 亚马逊库存持续出清，3P增速超预期

• 亚马逊2022年Q4营收同比增长9%，增速环比下降5.7%；全年营收同比增长9%。
• 平台库存压力已基本缓解，库销比降至0.24，接近健康水平。
• AWS、第三方卖家服务及广告服务成为主要增长驱动力，增速超预期。
• 欧洲地区营收同比下滑显著，美国地区保持稳健增长。

本周行情回顾

• 本周（1.30-2.3）跨境电商指数上涨4.45%，商贸零售指数下跌1.74%，纺织服饰指数上涨1.43%。
• 年初至2月3日，跨境电商指数上涨3.04%，涨幅前三为华凯易佰（+18.93%）、焦点科技（+15.04%）、泉峰控股（+10.41%）。
• 线下零售涨幅前三为孩子王（+12.25%）、步步高（+11.71%）、中央商场（+8.68%）。
• 纺织服装涨幅前三为台华新材（+8.36%）、地素时尚（+4.92%）、开润股份（+3.93%）。

行业高频数据跟踪

• 美国ECRI领先指标录得147.66，整体仍处修复上行趋势。
• 红皮书商业零售额周度同比上升0.30%，为2023年首次环比上升。
• 运费及油价延续下滑趋势，海运价格和运费均表现回暖，跨境板块利润修复空间持续。

投资建议

跨境板块

• 推荐【华凯易佰】，业绩修复超预期，营收增速环比提升。
• 推荐【安克创新】，作为跨境电商品牌龙头，受益于板块估值修复。
• 关注【吉宏股份】【小商品城】等消费降级受益标的，其营收增速有望超预期。

线下零售板块

• 建议关注【重庆百货】【天虹股份】等百货龙头，经营稳健。
• 关注【家家悦】，增质提效、盈利能力改善。
• 关注【小商品城】，具备第二增长曲线。
• 提示关注【孩子王】【爱婴室】，在政策催化下有望实现困境反转。

风险提示

1. 宏观经济增长不及预期，可能影响消费者信心及购买力。
2. 疫情反复可能影响线下客流及门店销售。
3. 海外通胀持续高企可能抑制跨境企业出口需求。

公司评级

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
• 无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件。

行业评级

• 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
• 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
• 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数