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消费复苏未兑现震荡行情延续

核心内容

本报告分析了2023年2月油脂市场的行情走势及基本面变化，指出当前油脂市场预计维持震荡格局，操作建议为暂时观望。

主要观点

• 油脂盘面震荡：本月油脂价格预计以震荡为主，缺乏明确趋势。
• 供给端宽松预期增强：棕榈油即将结束季节性减产期，后续供给预计宽松；巴西大豆丰产已确定，但收割进度偏慢，阿根廷产量可能进一步下调。
• 需求端未见明显复苏：此前市场预期油脂消费将复苏，但实际数据未验证，需求增长仍需观察。

关键信息

供给端

• 棕榈油：
  • 马来西亚1月产量较上月同期下降27.01%，出口量也出现明显下滑（ITS/Amspec数据分别显示下降26.97%和26.82%）。
  • 国内棕榈油库存持续增加，处于同期较高水平。
• 大豆：
  • 国内进口大豆到港量较上月下降551,393吨，压榨量也有所减少。
  • 春节期间油厂停工，目前陆续恢复，预计后续压榨量将上升。

库存端

• 豆油库存：截至上周五，豆油库存为62.77万吨，月跌幅4.29万吨，但已出现上扬拐点，预期开始累库。
• 棕榈油库存：截至上周五，棕榈油库存为85.75万吨，月涨幅17.95万吨，库存处于同期较高位置。
• 总体库存：三大油脂库存总量偏高，叠加后续棕榈油增产及大豆供应改善，油脂供给将趋于宽松。

需求端

• 国内需求：餐饮行业指数为1796点，月涨幅956点，但油脂消费复苏未兑现，需求增长仍需观察。

行情回顾

• 棕榈油：
  • 主力合约期价收于7868元/吨，月涨幅-120元/吨。
  • 现货全国均价为7768元/吨，月涨幅-257元/吨。
  • 基差为-100元/吨，月涨幅-64元/吨。
• 豆油：
  • 主力合约期价收于8642元/吨，月涨幅-106元/吨。
  • 现货全国均价为9460元/吨，月涨幅15元/吨。
  • 基差为818元/吨，月涨幅121元/吨。

操作建议

• 建议投资者暂时观望，等待市场进一步明朗。

重点关注

• 南美天气：巴西和阿根廷大豆产量受天气影响，需关注后续收割进展及产量变化。
• 国内需求水平：需持续观察油脂消费复苏的实际表现，尤其是餐饮业数据。

基本面分析

4.1 供给端

• 马来西亚棕榈油产量季节性下滑，出口也出现下滑。
• 国内棕榈油进口量稳定，但到港量减少，库存持续增加。
• 大豆进口量减少，压榨量下降，但春节后油厂复工，预计后续压榨量将回升。

4.2 库存端

• 豆油库存持续下降，但已出现拐点，预计开始累库。
• 棕榈油库存处于同期高位，供给宽松预期增强。

4.3 需求端

• 餐饮行业指数有所回升，但油脂消费复苏尚未实际验证，需求增长仍需时间。

总结

综合来看，当前油脂市场供给端宽松预期增强，但需求端尚未兑现复苏迹象，因此盘面预计以震荡为主。建议投资者暂时观望，密切关注南美天气变化及国内需求动态。

资料来源：Wind，中财期货
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