20210330-首创证券-晶澳科技-002459.SZ-公司简评报告_创新驱动_稳健增长_3页_569kb

报告摘要

本报告对一家光伏行业领先企业的2020年年报及未来三年财务预测进行分析，认为其具备稳健增长能力和技术优势，给予“买入”评级。

行业地位稳固：公司是国内光伏行业的早期先行者之一，构建了从硅棒到光伏电站的一体化全产业链，组件出货量连续三年位居全球前三。
经营稳健：公司以稳健的经营风格著称，能有效应对行业波动。2020年Q4在行业普遍盈利不佳的情况下，仍实现营收91.52亿元，归母净利润2.15亿元。
扩产加速：2020年公司硅片、电池、组件产能分别为18/18/23GW，出货量15.88GW，创历史新高。计划2021年下半年投产多个新项目，产能将提升至30/30/40GW，预计出货量25-30GW。
技术领先：公司拥有高水平的科研团队，持续投入研发，保持技术领先。目前量产的PERC电池平均转换效率为23.20%，组件功率达530-550W。同时储备TOPcon和HIT技术，中试线效率超过24%，具备快速响应技术变革的能力。
财务稳健：公司资产负债率保持在60%左右，净负债比率持续下降，显示财务结构不断优化。经营现金流持续增长，显示公司运营能力良好。
盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为25.6/32.8/37.8亿元，EPS分别为1.61/2.05/2.37元，对应PE分别为16.9/13.2/11.5，估值逐步下降，显示盈利增长预期。
投资建议：基于公司成长性和技术优势，给予“买入”评级。

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	258.46	43475.3	55466.2	64758.1
归母净利润	15.07	2561.5	3277.1	3775.5
EPS	0.94	1.61	2.05	2.37
P/E	28.7	16.9	13.2	11.5

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	22.2%	68.2%	27.6%	16.8%
营业利润增长率	15.0%	72.9%	27.1%	14.9%
归母净利润增长率	20.3%	70.0%	27.9%	15.2%
毛利率	16.4%	16.8%	16.6%	16.5%
净利率	5.8%	5.9%	5.9%	5.8%
ROE	10.3%	15.6%	17.3%	17.4%
ROIC	10.3%	16.2%	17.2%	17.2%
资产负债率	60.2%	59.3%	60.2%	59.7%
净负债比率	15.6%	1.9%	1.6%	1.4%
流动比率	1.16	1.17	1.26	1.34
速动比率	0.89	0.77	0.84	0.91
总资产周转率	0.69	1.06	1.15	1.18
应收账款周转率	6.99	9.26	8.30	7.97
应付账款周转率	3.21	3.00	2.69	2.58
每股净资产	9.19	10.29	11.87	13.62

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现