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报告摘要

晶澳科技（002459）盈利能力快速修复，Q2业绩超预期总结

核心内容

晶澳科技在2021年第二季度实现了业绩的显著回升，其盈利能力快速修复，成为市场关注的焦点。公司发布半年报显示，2021年上半年营业收入达到161.92亿元，同比增长48.77%；归母净利润为7.13亿元，同比增长1.78%；扣非后归母净利润为5.4亿元，同比下降27.95%。其中，Q2营收92.36亿元，同比增长46.76%，归母净利润5.57亿元，同比增长34.05%，环比增长254.78%；扣非后归母净利润4.81亿元，同比增长18.13%，环比增长715.25%。Q2业绩超出市场预期，显示出公司盈利能力的强劲恢复。

主要观点

盈利能力显著提升
Q2盈利能力的回升主要得益于组件售价的上涨以及非硅成本的下降。Q2组件售价比Q1平均高出0.07元/W，非硅成本下降0.07元/W，电池片非硅成本下降0.02元/W，从而提升了整体毛利率。
扩产计划稳步推进
公司2020年硅片、电池片、组件产能分别为18/18/23GW，2021年计划达到30/30/40GW。目前已有18/21/34GW产能投产，公司正在按计划推进产能扩张。此外，公司计划通过非公开发行股票募集不超过50亿元资金，用于建设曲靖20GW单晶硅棒和20GW大尺寸单晶硅片生产线，进一步加强大尺寸硅片产能布局。
市占率稳步提升
根据PVinfolink数据，2021年上半年公司组件出货量位居全球第三，出货量达10.12GW，其中Q1和Q2分别出货4.5GW和5.62GW。海外出货占比为63%，国内出货占比为37%，国内市场份额有所提高。
Q4抢装季预期良好
随着Q4抢装季的临近，光伏装机需求有望释放，组件开工率和盈利能力将逐步提升。预计下半年组件价格将上涨至1.8元/W，分布式价格高于电站集采价格，进一步推动公司业绩增长。
财务指标表现积极
公司营收和净利润均保持稳定增长，预计2021/2022/2023年归母净利润分别为20.5/32.7/41.9亿元，对应PE分别为48.3/30.3/23.6，维持买入评级。

关键信息

公司基本数据
- 最新收盘价：62.00元
- 一年内最高/最低价：69.55元/21.61元
- 市盈率（当前）：65.24
- 市净率（当前）：6.55
- 总股本：15.98亿股
- 总市值：990.99亿元
财务预测
- 营收：2021年预计442.3亿元，同比增长71.1%；2022年513.5亿元，同比增长16.1%；2023年595.4亿元，同比增长15.9%。
- 净利润：2021年预计20.5亿元，同比增长35.9%；2022年预计32.7亿元，同比增长59.5%；2023年预计41.9亿元，同比增长28.2%。
- EPS：2021年1.28元/股，2022年2.05元/股，2023年2.63元/股。
- PE：2021年48.3倍，2022年30.3倍，2023年23.6倍。
财务比率
- 毛利率：2021年14.1%，2022年16.0%，2023年16.8%。
- 净利率：2021年4.6%，2022年6.4%，2023年7.0%。
- ROE：2021年12.9%，2022年17.6%，2023年19.2%。
- 资产负债率：2021年64.9%，2022年63.2%，2023年61.5%。
- 流动比率：2021年1.12，2022年1.17，2023年1.23。
- 速动比率：2021年0.78，2022年0.82，2023年0.87。
- 总资产周转率：2021年0.96，2022年1.00，2023年1.03。