20240402-华创证券-国投资本-600061.SH-2023年报点评_财富管理转型加速_自营业务低基数下高增_5页_685kb

国投资本（600061）2023年报要点分析

核心业绩

国投资本发布2023年年报，全年营收1746亿元，同比增长19%；但归母净利润仅236亿元，同比下降199%，主要是由于管理费率大幅上行（同比+55个百分点，达411%）。报告期末，公司归母净资产达5303亿元，同比增长35%。

盈利结构方面，营收主要由三部分贡献：子公司大宗商品贸易收入（贡献144%，同比+297%但利润率不足1%）、利息收入（349%，同比-23%）、手续费及佣金净收入（507%，同比-12%）。高成本的管理费用是净利润承压主因。

业务结构分析

1. 轻资产业务表现

• 资管与基金业务：手续费净收入37亿元（-20%），但安信资管管理市值增至15169亿元（+115%）；国投瑞银非货基AUM达14824亿元（+163%）。
• 经纪与财富管理：市占率创新高，含财率（财富管理收入占比）达1985%（+38个百分点），但经纪业务收入同比降79%，主要由于市场成交额大幅下滑。

2. 投行业务拖累
受IPO及再融资阶段性收紧影响，公司承销业务规模大幅萎缩，IPO承销额同比降593%，再融资也下滑789%，拖累投行业务手续费收入。

3. 重资产业务转折

• 自营业务：在低基数基础上高增长，收入同比增723倍至142亿元，收益率达16.3%。
• 两融业务：市占率提升至25.4%，带动利息净收入虽降但结构优化（利息支出增长抵消收入下降）。

财务数据与估值

• 业绩预测：下调未来盈利预期，预计2024-2026年每股收益分别为0.46、0.49、0.53元。当前估值（PB 0.80倍）较预测EPS存在修复空间。
• 估值建议：维持11倍PB估值，对应目标价89元，评级为“推荐”。

风险提示

市场交易量回落、风险偏好下降、资本市场创新不及预期以及实体经济复苏缓慢均可能影响公司表现。

摘要

公司业绩表现呈两极分化，营收增长背后是高昂的管理费用导致净利润大幅下滑。尽管投行业务表现疲软，但自营业务在低基数下实现高增长，两融业务市占率提升。财富管理转型持续推进，含财率创新高。分析师下调盈利预测但维持推荐评级及目标价，认为公司在战略优化下具备估值修复空间。