20160221-光大证券-宏观经济周报_透过春节效应看1_2月宏观数据_29页_2mb

透过春节效应看1、2月宏观数据总结

核心内容

本报告主要分析了2016年1、2月宏观数据受春节效应影响的情况，并结合剔除春节因素后的数据对经济走势、通胀、货币信贷及资本市场进行了预测和评估。报告指出，春节因素对CPI、进口、M0和M1有显著影响，但对其他经济指标影响有限。剔除春节因素后，1月数据反映经济疲弱，但信贷和社融加速投放是政策发力的体现，未来几个月经济有望逐步企稳。

主要观点

1. 经济疲弱：剔除春节因素后，1月数据显示内外需均低迷，通胀维持弱势，整体经济疲弱。
2. 信贷社融加速投放：1月新增信贷和社融数据超预期，信贷社融同比多增是趋势性的，货币增速受此影响将持续走高。
3. 通胀走势：春节因素导致1月CPI同比显著上升，但随着春节影响消退，预计2月CPI将回落至1.6%左右。
4. 贸易数据：春节对出口影响不大，但对进口有显著正向影响，预计2月进口增速将明显下跌。
5. 汇率稳定：人民币汇率平稳，贬值压力减轻，央行通过公开市场操作维持汇率稳定。
6. 资本市场：股市有所反弹，但融资余额继续下跌，市场风险偏好下降，策略上需控制风险，可适当布局两会主题。

关键信息

春节因素对宏观数据的影响

• CPI：春节延后对1月CPI有显著负向影响，春节每晚一天，1月CPI同比增速多低于1-2月均值0.03个百分点，解释度达48%。
• 进口：春节因素对进口影响显著，春节每晚一天，1月进口同比增速多高于1-2月均值1.29个百分点，解释度达60%。
• M0与M1：春节因素对M0有显著抛物线关系，对M1有显著正向影响，解释度达37%。
• 信贷与社融：春节因素对信贷和社融影响不显著，1月数据超预期是政策发力的结果。

1月数据与趋势预测

• CPI：1月CPI同比为1.8%，剔除春节因素后，预计2月回落至1.6%。
• PPI：1月PPI同比为-5.3%，预计2月为-4.9%。
• 进口：1月进口同比为-18.8%，预计2月为-20.0%。
• M0：1月M0同比为15.1%，预计2月为4.8%。
• M1：1月M1同比为18.6%，预计2月为17.3%。
• M2：1月M2同比为14.0%，预计2月为14.1%。
• 新增贷款：1月新增贷款2.51万亿元，预计2月为15000亿元。
• 社会融资总量：1月社会融资总量为3.42万亿元，预计2月为20000亿元。

政策与市场展望

• 稳增长政策：政策将继续发力，通过多种方式引导资金进入实体经济，如加大地方政府债务置换、城投债发行、专项金融债规模等。
• 宽松货币政策：货币政策宽松基调不变，但短期内受汇率稳定影响，降准可能性有限。
• 资本市场策略：控制风险，谨慎操作，可适当博弈反弹，布局两会主题，关注房地产产业链、消费类防御板块、智能制造等。

结论

当前经济继续疲弱，内外需均呈下跌态势，但信贷社融加速投放表明稳增长政策正在发力。未来几个月，随着政策效果显现，经济有望逐步企稳，基建投资回升将是主要动力。通胀维持弱势，对宽松政策不构成约束。资本市场需关注政策导向和基本面变化，控制风险，谨慎操作。