20151109-光大证券-宏观经济周报_实体经济延续疲弱_货币政策继续全面宽松_30页_1mb

实体经济与宏观政策周度总结

核心内容概览

• 实体经济整体仍处于疲弱状态，供需双方企稳基础不稳，需进一步宽松政策支持。
• 货币政策维持全面宽松，央行将通过多种工具引导利率下行，稳定市场流动性。
• 资本市场对经济前景持偏悲观态度，但对股市走势较为乐观，认为A股将受益于宽松政策。
• 人民币汇率受到美元升值压力影响，但央行维持稳定预期，未来或将继续窄幅波动。
• 通胀持续下行，CPI预计在10月维持1.4%左右，PPI同比跌幅预计收窄至5.7%。
• 股市大幅反弹，融资余额继续攀升，但监管层可能加强监管以防范系统性风险。

主要观点

实体经济

• 生产面疲弱：高频数据显示，六大发电集团耗煤量同比继续显著下跌，单周跌幅扩大至10%以上，产能利用率低位企稳，显示生产端仍不强劲。
• 房地产需求回暖：30大中城市房地产销售同比维持10%左右增长，一线城市涨幅最为明显。随着政策支持，房地产市场有望持续复苏。
• 工业需求疲弱：工业品价格持续下行，PPI同比跌幅预计收窄至5.7%。投资增速下滑对工业需求形成压制，加剧工业通缩压力。

货币政策

• 全面宽松政策延续：央行三季度货币政策报告指出，货币政策将继续宽松，进一步引导实际利率下行，预计未来可能有多次降准降息。
• 流动性管理：央行通过逆回购、SLO、SLF、MLF等工具维持市场流动性宽松，短期利率保持低位波动。
• 汇率稳定：尽管美元指数上升，人民币汇率受央行干预保持稳定，未来或将维持双向波动。

资本市场

• 宏观信心不足：光大宏观信心指数为-0.33，显示资本市场对经济前景仍偏悲观，但对政策托底信心较强。
• 股市反弹：上证综指上周累计上涨6.1%，融资余额扩大至1.07万亿元，市场情绪有所改善。
• 行业推荐：推荐关注先进制造业（如人工智能、新能源汽车）、大消费和大健康行业，以及受政策支持的偏周期性板块。

关键信息

经济表现

• 实体经济仍偏弱，需求与供给基础不稳固，需更多政策支持。
• 固定资产投资价格同比改善，房地产开工率回升，但整体投资增速仍面临下行压力。
• 通胀持续下行，预计10月CPI为1.4%，PPI同比跌幅预计收窄至5.7%。

货币与金融

• 央行维持宽松货币政策，引导利率下行，预计未来将有更多降准降息措施。
• 央行通过多种工具维持市场流动性，短期利率保持低位。
• 资本市场流动性充足，A股或成为资金配置主要方向。

汇率与利率

• 人民币兑美元中间价小幅升值，即期汇率显著贬值，但央行稳定汇率意图明显。
• 美元指数因就业数据改善而上涨，国内资本外流压力仍存，央行将维持流动性宽松。
• 实体经济利率维持平稳，票据直贴利率下降，民间借贷和网贷利率略有波动。

数据摘要

政策动态

• 李克强表示“十二五”规划目标可全面完成，强调“十三五”时期保持经济中高速增长是长期任务。
• 证监会重启IPO，取消新股申购预缴款制度，清理场外配资账户，共清理5754个账户。
• 央行表示境外央行类机构进入银行间外汇市场将无交易品种限制，可参与即期、远期、掉期和期权等交易。

结论

当前中国经济仍处于弱复苏阶段，实体经济疲弱，通胀下行，货币政策和财政政策继续宽松以托底经济。资本市场对经济前景偏悲观，但对股市走势较为乐观，认为A股将受益于政策支持和流动性宽松。人民币汇率受美元升值压力影响，但央行维持稳定预期。未来需关注政策力度、资本流动和经济数据变化。