20151206-光大证券-宏观经济周报_经济增速已迫近底线_宽松政策将继续加码_23页_2mb

宏观经济总结

核心内容

当前中国经济面临经济增速迫近底线的压力，实体经济仍处于疲弱状态，而宽松政策仍需继续加码以支持经济增长。同时，资本市场对经济前景持悲观态度，股票市场震荡上行，但融资盘规模有所收缩。人民币汇率出现波动，中间价小幅升值，但即期汇率显著贬值。整体来看，经济仍在探底，政策调控和市场信心是关键。

主要观点

1. 经济增速与实体经济

   • 实体经济延续疲弱态势，生产面未明显企稳，六大发电集团耗煤量同比下跌，产能利用率低位企稳。
   • 房地产销售继续回暖，30大中城市房地产销售同比增速回升，房地产需求有望持续改善。
   • 为完成“十三五”增长目标，实体经济增速需企稳回升，需政策支持。

2. 宽松政策的必要性

   • 经济增速迫近底线，宽松政策需继续加码，包括降准降息和财政政策发力。
   • 未来供给侧与需求侧宽松政策将共同推进，重点在于疏通政策传导渠道，提高实体经济投资意愿。

3. 资本市场与股市

   • 资本市场信心指数下降，股市走势偏弱，融资余额减少，市场需震荡休整。
   • 推荐行业包括高端制造业、现代服务业和移动信息产业，强调结构性机会。

4. 流动性与货币政策

   • 央行继续公开市场操作，投放流动性，短期利率低位波动。
   • 资本流出压力持续，预计央行将继续通过多种工具注入流动性。

5. 人民币汇率波动

   • 人民币中间价小幅升值，但即期汇率贬值，美元指数走强。
   • 决策层意图维持人民币汇率稳定，未来汇率将继续窄幅波动。

6. 通胀与工业品价格

   • 蔬菜价格上涨推动通胀小幅回升，但整体仍偏弱，预计11月CPI同比增速为1.4%。
   • 工业品价格持续下行，PPI同比可能维持下跌态势，但跌幅有所收窄。

关键信息

实体经济

• 六大发电集团耗煤量同比跌幅收窄至3.2%，产能利用率低位企稳。
• 房地产销售同比增速回升至15.6%，一线城市和二线城市表现较好，三线城市则有所放缓。
• 制造业PMI创年内新低，显示工业增速疲软。

资本市场

• 光大证券宏观信心指数为-0.78，策略信心指数为-0.08，市场情绪偏悲观。
• 股市震荡上行，但融资余额下降，市场需调整。
• 推荐关注高端制造业、现代服务业和移动信息产业。

货币政策

• 央行逆回购投放500亿元，短期利率低位波动，7天质押式回购利率上升至2.35%。
• 预计未来可能继续降准，以维持流动性。

汇率

• 人民币中间价小幅升值，但即期汇率贬值，美元指数走强。
• 决策层强调人民币汇率稳定，未来汇率将继续窄幅波动。

通胀与PPI

• 食品价格周环比上涨1.8%，蔬菜价格涨幅显著，预计11月CPI同比为1.4%。
• 工业品价格持续下跌，PPI同比可能维持5.8%左右的跌幅。

股票市场

• 上证综指震荡上行，融资余额减少320亿元至1.18万亿元。
• 股市需震荡休整，风险偏好受挫，短期多空力量对比被打破。

政策跟踪

• 李克强强调推进结构性改革，包括结构性减税。
• 证监会引入指数熔断机制，加强对股指期货功能的评估。
• 央行下发《征信机构监管指引》，要求提取保证金。
• 国务院部署金融改革创新试点，提升金融服务实体经济能力。
• 发改委鼓励煤炭企业兼并重组，简化企业债券审报程序。

数据亮点

实体经济数据

• 6大发电集团耗煤量4周平均同比跌幅为7.3%，单周同比跌幅收窄至3.2%。
• 螺纹钢库存同比跌幅收窄至2.9%，铁矿石库存同比跌幅收窄至12.9%。
• 全国高炉开工率下降至76.9%，焦化企业开工率上升至72.7%。

资本市场数据

• 上证综指上涨2.6%，深证成份指数上涨3.1%，沪深300指数上涨3.4%。
• 融资余额减少320亿元，至1.18万亿元。
• 股市市盈率变动，部分行业表现优于整体市场。

流动性数据

• 央行公开市场净投放500亿元，7天质押式回购利率上升至2.35%。
• SHIBOR利率保持稳定，3个月SHIBOR微降0.7bp至3.043%。

汇率数据

• 人民币中间价升值64个基点至6.3851，即期汇率贬值68bps至6.402。
• 美元指数下跌176个基点至98.3。

通胀与PPI数据

• 食品价格周环比上涨1.8%，蔬菜价格涨幅显著。
• 生产资料价格周环比下跌0.3%，PPI同比预计为5.8%。

期货市场数据

• 南华综合指数下降0.5%，工业、金属、能化、农产品等期货价格指数显著回升。
• 大宗商品价格保持平稳，CRB指数上升2个点至385点。

债券市场数据

• 国债收益率普遍下行，国开债收益率显著下行。
• 信用利差保持稳定，等级利差小幅波动。

股票市场分板块表现

• 不同行业表现差异较大，如高端制造业、现代服务业和移动信息产业表现较好。
• 金融板块表现相对稳定，但部分行业如钢铁、煤炭等表现较差。

债券收益率变化

• 国债和国开债收益率普遍下行，期限利差走阔，信用利差收窄。
• SHIBOR利率保持稳定，回购利率上升。

结论

整体来看，中国经济增速面临下行压力，实体经济疲弱，但房地产需求回暖。宽松政策将继续加码，包括货币政策和财政政策。资本市场信心不足，股市震荡，融资规模收缩。人民币汇率波动，但决策层强调稳定。通胀和PPI均偏弱，但短期波动。未来需关注政策变化和市场调整，寻找结构性机会。