20210718-首创证券-宏观经济周报_静待良机_10页_996kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告由首创证券首席经济学家韦志超及宏观研究助理杨亚仙撰写，主要分析2021年下半年中国经济与资本市场的走势，并提出相应的投资建议。

主要观点

经济走势
- 2021年二季度GDP两年平均增速为5.5%，略高于一季度，但显著低于疫情前水平。
- 三产仍是经济的主要拖累因素，受疫情防控影响较大，恢复缓慢。
- 一产增速大幅提升，远超疫情前水平。
- 社融季调环比增速平稳，表明下半年经济走势将维持大体平稳。
- 政策在7月开始维稳经济，流动性环境保持中性略松。
货币政策
- 央行于7月9日宣布全面降准，7月15日缩量续作1000亿元MLF，利率维持不变。
- MLF利率未降，表明货币政策基调偏稳，没有“大水漫灌”。
- LPR与MLF利率联动性强，因此LPR降息概率极小。
- 降准未降息对银行板块构成实质性利好，市场此前误判了降准对银行的负面影响。
资本市场表现
- 降准后债市表现活跃，10年期国债收益率累计下行7BP。
- A股市场整体表现平淡，沪深300指数上涨0.5%，而中证500和国证2000分别上涨1.8%和1.3%，明显优于大盘权重股。
- 沪深300估值处于历史高位，而中证500估值相对较低，具备一定的上行空间。
- 外盘走势对A股构成较大风险，若外盘不出现明显调整，北上资金持续净买入，A股下跌空间有限。
债市分析
- 中美利差相对友好，中国十年国债利率已回落至3%以下。
- 当前经济基本面未大幅走弱，国债收益率低点预计落在2.9%左右。
- 转债指数与国证2000走势相近，估值较低可能带来结构性机会。
后市展望
- 2021年下半年经济将维持平稳，流动性环境中性略松。
- 全球经济缓慢修复，美债利率可能上行，股债整体维持震荡。
- 中证500由于估值较低，具备一定的上行机会。
- 疫情走势仍是资本市场的关键不确定性因素，建议紧密跟踪疫情变化。

关键信息

经济数据：二季度GDP两年平均增速5.5%，三产拖累明显。
政策动向：央行降准但未降息，货币政策偏稳。
资本市场表现：债市红火，股市平淡；中证500和国证2000表现优于沪深300。
估值分析：沪深300估值高，中证500估值低，具备一定优势。
风险提示：经济修复不及预期、疫情超预期。

投资建议评级标准

类型	评级	说明
股票投资评级	买入	相对沪深300指数涨幅15%以上
	增持	相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
	中性	相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
	减持	相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级	看好	行业超越整体市场表现
	中性	行业与整体市场表现基本持平
	看淡	行业弱于整体市场表现