20150426-光大证券-宏观经济周报_疲弱经济继续倒逼政策放松_22页_1mb

疲弱经济继续倒逼政策放松

核心内容概述

当前中国经济仍处于疲弱状态，生产面持续低迷，而需求面则有所回暖。为应对经济下行压力，宽松政策持续加码，包括降准和补充政策性银行资本金等措施。同时，股市监管收紧有助于推动资金进入实体经济，改善货币宽松政策的效果。整体经济呈现加速探底趋势，但政策支持仍在持续，以期推动经济企稳。

主要观点与关键信息

宏观经济现状

• 生产面疲弱：发电量同比继续下跌，工业品和航运价格下跌，显示经济生产活动不景气。
• 需求面回暖：房地产销售面积单周同比上涨，一线城市复苏最为明显，但需求回暖尚未传导至投资端。
• 通胀下行压力缓解：食品价格上涨，尤其是蔬菜价格，缓解了通缩压力，但工业品价格仍维持下跌趋势。
• 流动性改善：降准后银行间流动性显著宽裕，7天质押式回购利率降至2.5%以下，显示货币政策宽松。
• 人民币汇率稳定：人民币汇率维持稳定，即期汇率与中间价微幅波动，基本面不支持大幅升值。

资本市场动态

• 股市震荡上行：A股市场持续上涨，上证综指突破4300点，新增股票账户数创历史新高。
• 融资额增速放缓：在监管加强背景下，股票融资额增速有所放缓，但融资余额仍增加。
• 期货市场上涨：国内期货价格普遍上行，与现货价格走势分化，显示市场情绪高涨。

政策分析

• 宽松政策加码：央行降准推动短期利率下降，同时通过补充政策性银行资本金、信贷质押再贷款等方式增加流动性。
• 监管收紧：监管层对股市融资业务加强监管，旨在打破资金空转，推动资金进入实体经济。
• 政策意图：决策层希望通过资本市场改革转型，推动经济复苏，但市场情绪亢奋可能带来波动风险。

周度数据跟踪

实体经济表现

• 工业生产放缓：6大发电集团耗煤量同比下跌10.4%，钢铁库存同比下跌，显示需求疲弱。
• 产能利用率企稳：高炉开工率回升，焦化企业开工率持平，PTA产业负荷率下跌。
• 实体经济价格下行：煤炭、钢材现货价格持续下跌，水泥价格周环比下降。

房地产市场

• 销售面积回升：30城市房屋销售面积单周同比上涨14.7%，一线城市复苏明显，但二三线城市增速放缓。
• 可售面积变化：十大城市商品房可售面积同比变化率显示市场逐步回暖。

食品与生产资料价格

• 食品价格上涨：蔬菜价格环比上涨3.0%，猪肉价格微涨，预计CPI同比上涨1.9%。
• 生产资料价格回落：生产资料价格环比下跌0.4%，工业品通缩持续，预计PPI同比下跌4.7%。

航运价格

• 运价下行：沿海集装箱运价指数下跌1.6%，北方国际运价指数下跌8.7%，显示贸易需求疲弱。
• 国际运价微调：BDI指数略升，成品油运输指数显著下跌。

利率与债券市场

• 短期利率下降：7天质押式回购利率降至2.47%，较去年同期下降100个基点。
• 中长期利率下行：各期限中长期利率普遍显著下行，国债收益率曲线陡峭化。
• 债券收益率下降：国债和企业债收益率均出现不同程度的下降，显示市场对经济前景的预期有所改善。

政策与市场热点

• 李克强总理考察：强调经济运行总体稳定，面临下行压力但仍有回旋余地。
• 《证券法》修订：明确实行股票发行注册制，允许设立证券合伙企业，改革方向明确。
• 地方GDP数据：多数省份经济增速同比下降，河北、宁夏增长，广东持平。
• 地方债务增长：地方政府债务总额达16万亿元，较2013年增长46.8%。
• 湖南湘江新区设立：国务院批准设立湘江新区，推动区域发展。

总结

当前中国经济面临下行压力，生产面疲弱，需求面回暖，但尚未有效传导至投资领域。宽松政策持续加码，包括降准和信贷投放措施，以改善流动性。股市监管收紧有助于资金回流实体经济，但市场情绪依然高涨，融资额增速放缓。实体经济价格总体下行，食品价格回升缓解通胀压力，而工业品价格仍维持下跌趋势。人民币汇率基本稳定，市场预期人民币将继续窄幅波动。期货市场普遍上涨，与现货价格走势分化，显示市场情绪乐观。政策层面，宽松货币政策继续实施，同时推进资本市场改革，以期推动经济企稳。