20151208-光大证券-宏观经济周报_经济增速已迫近底线_宽松政策将继续加码_26页_2mb

宏观经济总结

核心内容

宏观经济整体呈现疲弱态势，经济增速接近底线，需进一步加码宽松政策以实现“十三五”增长目标。实体经济投资意愿不足，房地产销售回暖但工业品价格持续下行，通胀维持偏弱格局，资本市场对经济前景持悲观态度，股市震荡上行但融资盘规模收缩。

主要观点

• 经济增速趋缓：经济增速接近6.5%的底线，主要依赖金融行业支撑，而非金融行业增速较弱，需通过宽松政策刺激实体经济。
• 宽松政策加码：未来可能继续实施降准、降息及其它流动性支持政策，以稳定市场和推动经济回升。
• 房地产市场回暖：房地产销售同比增速回升，政策支持下需求有望持续改善。
• 资本市场悲观：多数机构对经济前景悲观，市场策略信心指数下降，但部分机构认为市场仍有企稳空间。
• 通胀维持弱势：蔬菜价格上涨带动食品价格小幅回升，但整体通胀仍偏弱，预计11月CPI同比增速为1.4%。
• 工业品价格下行：工业品价格持续下跌，PPI同比跌幅预计收窄至5.8%。
• 股市震荡：股市震荡上行，但融资盘规模收缩，市场面临调整压力。
• 汇率波动：人民币中间价小幅升值，即期汇率贬值，但未来汇率将维持稳定。

关键信息

实体经济

• 生产疲弱：六大发电集团耗煤量同比下跌，产能利用率低位运行。
• 房地产需求回暖：30大中城市房地产销售同比增速回升，政策支持下需求有望持续改善。
• 投资意愿不足：房地产投资资金来源中自筹资金跌幅扩大，显示实体经济投资意愿不高。

资本市场

• 市场信心不足：光大证券宏观信心指数下降，多数机构认为经济走弱，制造业PMI创年内新低。
• 股市震荡：上证综指震荡上行，但融资余额下降，市场面临调整压力。
• 推荐行业：高端制造业、现代服务业、移动信息产业。

价格走势

• 食品价格小幅回升：蔬菜价格上涨推动食品价格环比上涨1.8%，但整体通胀仍偏弱。
• 工业品价格下跌：生产资料价格环比下降0.3%，PPI同比跌幅预计收窄至5.8%。

汇率

• 人民币汇率波动：中间价小幅升值，即期汇率贬值，未来汇率维持稳定。
• 美元走强：美元指数下跌，但总体趋势不变，对人民币形成贬值压力。

流动性

• 央行持续投放流动性：通过逆回购、SLF等工具注入资金，维持市场流动性宽松。
• 短期利率低位波动：7天回购利率上升，但整体仍维持低位。

债券市场

• 国债收益率下行：长端利率普遍下行3-5个基点，国开债中长端利率下行6个基点。
• 信用债利差波动：城投债、企业债收益率下行，利差窄幅波动。

股票市场

• 股市震荡上行：上证综指上涨2.6%，但融资余额下降。
• 板块表现分化：可选消费、房地产等板块表现较好，建筑装饰、汽车等板块表现较弱。

政策动态

• 结构性改革：李克强强调推进结构性改革，结构性减税。
• 监管政策：证监会考虑引入指数熔断机制，加强对股指期货功能的评估。
• 金融改革试点：国务院部署金融改革创新试点，提升金融服务实体经济能力。
• 煤炭行业：发改委鼓励大型煤炭企业兼并重组，缓解融资压力。

结论

当前宏观经济面临增长压力，需通过进一步宽松政策来稳定和推动经济回升。资本市场信心不足，股市震荡，但部分行业仍具投资价值。通胀维持偏弱，工业品价格持续下跌，人民币汇率波动但总体稳定。政策层面持续发力，推动结构性改革和金融创新，以支持实体经济发展。