20151115-光大证券-宏观经济周报_实体投资意愿不足_经济前景谨慎乐观_23页_2mb
报告摘要
宏观经济总结
核心内容
当前宏观经济环境总体呈现实体经济疲弱、通缩压力加大、资本市场谨慎乐观的态势。尽管稳增长政策持续发力，但实体经济投资意愿不足，导致融资需求疲软，宽松政策效果有限。同时，人民币汇率承压但维持稳定，货币政策和财政政策继续加码以对冲经济下行压力和资本外流。
主要观点
- 实体经济疲弱：高频数据表明，尽管部分指标略有改善，如发电量同比跌幅收窄，但整体经济仍处于疲弱状态，供需双方企稳基础不稳，经济增速回升仍需政策支持。
- 房地产市场：房地产销售同比增速有所回落，但政策支持持续，预计需求将逐步回暖。
- 资本市场：虽然市场信心指数有所改善，但多数机构对经济基本面仍持悲观态度，认为内需不振、外需疲弱、投资需求低迷，经济下行压力依然存在。
- 货币政策：央行将继续通过降准、降息等方式维持流动性宽松，以对冲经济下滑和资本外流压力。
- 财政政策：财政政策将进一步发力，通过预算调节基金和国有企业利润上缴等方式扩大财政赤字，同时配合货币政策，引导资金进入实体经济。
关键信息
实体经济
- 六大发电集团耗煤量同比跌幅缩小至10%以下，产能利用率低位企稳。
- 房地产销售同比增速放缓至10%左右，但政策支持下需求有望回暖。
- 工业品价格持续下跌，PPI同比跌幅预计在5.8%左右。
- 融资盘规模继续扩张，但监管层加强杠杆管理，防止系统性风险。
资本市场
- 股市小幅回调，上证综指累计下行0.3%。
- 融资余额继续攀升，达到1.16万亿元。
- 投资策略建议均衡配置、加强交易，关注行业景气度和政策催化。
- 推荐行业包括券商、保险、高铁、航空、大数据、信息安全、传媒、社会服务等。
通货膨胀
- 食品价格环比止跌回升，但整体通胀压力仍偏弱，预计11月CPI同比增速为1.3%。
- 工业品价格持续下行，PPI同比跌幅预计在5.8%左右。
汇率与流动性
- 人民币汇率承压，中间价贬值至6.3655，即期汇率贬值至6.374。
- 美元指数小幅下行，但人民币贬值基础不稳。
- 央行通过公开市场操作维持流动性宽松，7天回购利率降至2.31%。
政策动态
- 习近平强调推进经济结构性改革，加强供给侧结构性改革。
- 李克强指出财政政策仍有潜力，强调减税和扩大基础设施建设。
- 中财办称6.5%不是十三五GDP增长目标，由人大确定。
- 卫计委提到二孩政策可能提升经济增速0.5个百分点。
- 沪深交易所提高融资保证金比例至100%，以控制杠杆风险。
数据概览
股市表现
| 指数 | 最新点位 | 一周变动 | 一个月变动 | 两个月变动 | 三个月变动 | 六个月变动 | 一年变动 | 年初至今变动 | 最新PE | 市值占比 | 去年盈增 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 上证综合指数 | 3581 | -0.3% | -6.1% | -17.6% | -16.5% | -4.1% | -14.6% | -251.0% | 10.1 | 65.3 | 13.8 |
| 深证成份指数 | 1227 | -0.3% | -6.3% | -22.9% | -23.9% | -10.5% | -15.2% | -289.1% | 14.6 | 6.4 | 17.4 |
| 沪深300指数 | 3793 | -0.3% | -7.3% | -18.4% | -16.7% | -2.9% | -48.8% | -236.1% | 18.0 | 15.1 | 13.6 |
| 中小板综指 | 1235 | -0.3% | -5.2% | -23.7% | -40.6% | -10.1% | -3.3% | -27.4% | 44.0 | 14.8 | 6.0 |
| 创业板指数 | 2661 | -0.3% | -7.4% | -27.8% | -3.3% | -10.5% | -82.1% | -210.1% | 58.3 | 3.5 | 27.4 |
| 行业指数 | 3590 | -0.3% | -5.4% | -20.6% | -12.5% | -10.6% | -13.2% | -174.2% | 7.8 | 26.1 | 15.3 |
利率与债券市场
| 债券种类 | 最新值 | 一周变动 | 一个月变动 | 两个月变动 | 三个月变动 | 六个月变动 | 一年变动 | 年初至今变动 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中债国债总净价指数 | 118.3 | -0.2% | -0.4% | 0.5% | 1.4% | 1.2% | 2.5% | 2.6% |
| 中债中短期债券净价指数 | 116.6 | -0.2% | -0.3% | 0.4% | 0.8% | 0.4% | 1.6% | 1.7% |
| 中债长期债券净价指数 | 118.3 | -0.4% | -0.4% | 0.5% | 3.3% | 4.8% | 5.3% | 5.3% |
| SHIBOR:隔夜 | 1.79 | -0.1% | -11.4% | -11.4% | 17.2% | 60.4% | -71.7% | -174.2% |
| SHIBOR:1周 | 2.28 | -0.7% | -11.9% | -11.3% | -19.4% | 22.2% | -79.2% | -236.1% |
| SHIBOR:1个月 | 2.70 | -2.2% | -39.0% | -32.1% | 5.1% | -26.0% | -118.0% | -289.1% |
| SHIBOR:3个月 | 3.03 | -0.2% | -15.2% | -8.2% | -7.9% | -44.8% | -115.9% | -210.1% |
| 国债:1年 | 2.56 | 9.6% | 15.1% | 22.6% | 24.1% | 20.3% | -59.3% | -70.0% |
| 国债:3年 | 2.83 | 5.5% | 2.9% | -13.5% | -13.1% | -1.9% | -48.8% | -53.0% |
| 国债:5年 | 2.98 | 1.9% | 11.1% | -15.8% | -28.3% | -0.3% | -48.0% | -52.9% |
| 国债:10年 | 3.13 | 0.0% | 8.4% | -18.5% | -41.5% | -25.5% | -48.2% | -49.7% |
| 国开债:1年 | 2.80 | 19.1% | 8.2% | 16.9% | 8.5% | 18.6% | -84.5% | -115.3% |
| 国开债:3年 | 3.18 | 8.5% | 3.0% | -12.2% | -16.4% | -15.3% | -78.4% | -77.8% |
| 国开债:5年 | 3.46 | 10.4% | 7.0% | -4.4% | -17.7% | -7.3% | -57.6% | -61.5% |
| 国开债:10年 | 3.54 | 4.0% | 1.5% | -23.3% | -41.0% | -32.5% | -58.9% | -55.7% |
商品期货价格走势
| 期货种类 | 最新数值 | 一周变动 | 一个月变动 | 两个月变动 | 三个月变动 | 六个月变动 | 一年变动 | 年初至今变动 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 南华综合指数 | 839点 | -1.2% | -5.4% | -6.7% | -8.9% | -15.8% | -17.2% | -16.8% |
| 南华工业品指数 | 112点 | -1.3% | -5.8% | -8.5% | -10.7% | -19.9% | -22.1% | -21.8% |
| 南华农产品指数 | 730点 | -0.3% | -3.2% | -3.5% | -5.0% | -6.1% | -8.3% | -6.3% |
| 南华黄豆指数 | 113点 | 0.3% | -2.2% | -6.5% | -11.2% | -11.0% | -11.9% | -17.0% |
| 南华豆油指数 | 895点 | -1.0% | -2.8% | 1.1% | -3.3% | -6.7% | -11.0% | -7.2% |
| 南华玉米指数 | 987点 | 1.4% | 4.2% | -2.8% | -4.9% | -9.2% | -7.2% | -6.3% |
| 南华强麦指数 | 496点 | 0.4% | 1.5% | 1.4% | 1.6% | 1.1% | 2.4% | 2.5% |
| 南华棉一指数 | 531点 | 2.1% | 0.2% | -1.8% | -1.5% | -9.1% | -12.3% | -12.4% |
汇率变化
- 人民币中间价贬值至6.3655，即期汇率贬值至6.374。
- 美元指数小幅下行至99.1，人民币汇率维持平稳。
金融市场
- 融资余额继续攀升至1.16万亿元，但监管层加强杠杆管理。
- 股市震荡，投资者情绪趋于稳定，市场可能形成长牛慢牛预期。
风险与展望
- 实体经济低迷，投资意愿不足，政策支持仍需持续。
- 通缩压力加大，预计CPI和PPI将继续下行。
- 资本市场保持谨慎乐观，但需警惕流动性恶化和政策变化带来的影响。
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