深度报告-20240627-中邮证券-银泰黄金-000975.SZ-战略规划确立增长蓝图_全球化布局蓄势待发_24页_1mb

银泰黄金公司深度报告总结

投资要点

银泰黄金背靠山东国资控股，其发展战略规划为投资者勾勒了清晰的增长蓝图：至2025年末矿产金产量目标为12吨，金资源量及储量完成240吨；至2026年末矿产金产量增至15吨，资源量和储量达到300吨；至2028年末，矿产金产量目标为22吨，储备量达500吨；至2030年末产量进一步提升至28吨，储备量超过600吨。

背靠山东国资，战略布局清晰

银泰黄金长期深耕黄金矿产领域，近年来在山东黄金控股后转向国有化平台。截至2023年底，公司总资产、总负债、总股本情况显示，公司拥有丰富的矿产资源，资产负债率为180%，股权结构稳定，经营稳健。

成本优势突出

银泰黄金保持较强的盈利能力，多年来单位成本显著低于同业。2021-2023年，矿产金单位成本分别为145元/克、168元/克、176元/克，同时毛利率始终保持相对稳定，2023年达到61%，展现出成本控制和生产效率方面的领先优势。在海外并购、资源储备优化和技术升级等方面，公司发展态势良好。

资源储备丰盈，创新高

截至2023年底，银泰黄金总黄金资源量达到14666吨，储量7867吨，白银资源量达801882吨。公司计划引资收购纳米比亚TwinHills金矿项目，该项目资源量9921吨，品位109克/吨，将进一步扩充公司的黄金资源储备，为未来发展奠定基础。

盈利能力强劲

预计2024年至2026年间，公司营业收入分别同比增长154.6%、47.7%、36.2%；归母净利润预计分别为2200亿元、2277亿元、2570亿元，同比增长率分别达544.9%、34.9%、128.9%。公司估值由PE的3139倍逐步下降至1739倍，维持"买入"评级。

行业前景看好

分析师认为，黄金价格的长期上涨趋势仍未改变，6月再生金行情受到央行购金暂停的干扰，但从长期看，中国黄金占外汇储备比例较低，继续增持黄金的趋势可持续。尤其美国赤字率持续高位运行，信用货币体系面临压力，从根本上支撑黄金价格的上升。

风险提示

投资者需关注美国经济超预期变化、美联储降息节奏不及预期、公司海外并购项目进度、以及中小股东减持等多重风险因素。