电气设备行业转债分析手册_20页_2mb

证券研究报告总结：电气设备行业转债分析

核心内容

本报告是国信证券发布的“转债‘大时代’”系列专题之一，聚焦于电气设备行业可转债的分析框架、市场表现、行业基本面及具体转债品种的梳理。报告旨在为投资者提供电气设备行业可转债的投资分析与判断依据。

主要观点

1. 电气设备行业特性

• 为重资产行业，企业发行可转债主要用于项目建设和资本运作。
• 行业整体以中大盘企业为主，基金偏好电气、隆基等龙头企业。

2. 电气设备转债 Delta 分布

• 行业转债 Delta 值平均为 0.37，以 0.36 附近为中心分布。
• 平价高于 90 元时，弹性凸显，偏股型转债 Delta 均值为 0.64，偏债型为 0.14。

3. 行业基本面分析框架

• 风电光伏行业：景气度可从“量”和“价”两个维度分析。核心指标包括累计装机量、新增装机量、弃风率、弃光率等；同时需关注产业链价格波动及政策变化。
• 核电行业：受下游用电需求、技术升级和产业政策影响，重点关注全社会用电量、核电设备利用率、技术突破及政策指引。
• 工业机器人行业：顺周期行业，需求与制造业景气度密切相关，关注工业机器人产量与制造业工业增加值之间的关系。
• 电梯行业：与房地产景气度高度相关，电梯产量与房地产新开工面积走势一致。
• 电线电缆行业：典型“料重工轻”行业，铜、铝等原材料价格波动对毛利率影响显著，下游需求受宏观经济影响较大。

关键信息

1. 存量及待发转债一览

2. 行业基本面与政策影响

• 风电光伏：2017年累计装机量分别为1.88亿千瓦和130.25GW，但渗透率仍较低。政策调整对装机量和价格产生显著影响，2018年光伏补贴政策导致装机需求下降。
• 核电：三代核电技术突破带来行业拐点，预计2018年核电设备交货量将出现高峰。政策支持核电发展，未来或替代部分光伏需求。
• 工业机器人：受制造业景气度影响，产量与工业增加值高度相关。经济下行可能拖累行业发展。
• 电梯行业：与房地产新开工面积相关，行业需求稳定。
• 电线电缆：受原材料价格波动影响大，铜、铝价格高位对毛利率形成压力。

3. 转债投资建议

• 电气转债：公司业绩有望反转，短期无下修压力，配置价值突出。
• 林洋转债：正股基本面稳健，大股东仍持有转债，存在下修可能，建议逢低增持。
• 时达转债：安全边际较足，但正股业绩弹性有限，建议谨慎观望。
• 杭电转债：行业景气度下行，正股基本面一般，建议谨慎观望。
• 凯发电气转债：待发，需结合发行条款判断，短期建议观望。

风险提示

• 报告信息基于公开资料，不保证其完整性和准确性。
• 市场走势可能因政策、经济周期等因素发生变化。
• 投资建议不构成购买或出售证券的要约，投资者需自行判断并承担风险。

附注

• 报告作者为国信证券分析师董德志、柯聪伟及联系人金佳琦。
• 报告数据来源为Wind及国信证券经济研究所整理。
• 报告发布日期为2018年6月20日。