20230904-中泰国际证券-新天绿色能源-00956.HK-长远发展布局分阶段见成效_6页_1mb

新天绿色能源（956HK）研究报告总结

公司业绩分析

• 2023年中期股东净利润同比下跌110%至144亿元人民币。

主要因素分析

1. 天然气业务表现

• 收入下跌： 同比减少28%至663亿元。
• 销量锐减： 总销量下降58%至2059百万立方米，其中批发和零售量分别下降49%和64%。
• 毛利率骤降： 由76%下降至11%，相关毛利同比减少368%。

2. 业务展望

• 下半年改善预期： 中期业绩虽逊预期，但中国经济复苏推动工业用气需求，加上传导机制改善燃气销售毛差。
• 全年销量预测： 2023年天然气销量预计同比上升4%至3900百万立方米。

长期发展策略

• 唐山LNG项目：
  • 一期（4座储罐、8-266万方泊位）已2023年6月投运，初期盈利贡献有限。
  • 二期（8座储罐、1-266万方泊位）建设过半，预计2025年投运，贡献18亿元盈利。
  • 三期（8座储罐）规划2030年前投运，未来盈利贡献将大幅提升。

评级与目标价

• 维持“买入”评级： 下调2023年净利润预测101%，2024年预测调降56%，2025年预测调降23%。
• 目标价调整： 调整至465港元，较现价276港元仍有252%上涨空间。

风险提示

1. 应收账款风险
2. 并网电价大幅下跌可能性
3. 天然气成本上涨风险

财务数据关键点

盈利预测调整

• 2023年经营利润预测下调101%至3288百万元。
• 2024年预测下调至4152百万元。

关键数据

• 现价： 276港元，目标价： 465港元。
• HKD股息： 持续增长，2023年预测每股0.20元。
• 净负债比率： 约15%

项目里程碑

• 唐山LNG项目分三期：
  • 第一期：2023年6月投运
  • 第二期：2025年竣工
  • 第三期：2030年拟投运

核心结论

公司中期业绩因天然气业务下滑大幅减速，但通过对LNG项目的持续投资，长期增长潜力得到增强。建议在财报确认后视市场价格反应决定交易。