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贝泰妮 (300957.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

贝泰妮作为本土功效护肤龙头企业，其业绩表现持续超预期，展现出强劲的增长动力和市场竞争力。公司通过多渠道营销和产品创新，成功在敏感肌护肤细分市场占据领先地位，同时在“双11”预售中取得优异成绩，进一步巩固了市场地位。分析师罗晓婷认为，公司具备良好的品牌、产品和渠道能力，未来成长性值得期待，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩超预期：2021年第三季度，贝泰妮营收达到21.13亿元，同比增长49.05%；归母净利润为3.55亿元，同比增长65.03%。分季度来看，1Q21~3Q21营收分别增长59.32%、45.14%和47.29%，净利分别增长45.83%、75.13%和64.29%。
• 线上渠道表现突出：公司在线上直播方面取得显著成绩，特别是通过快手和抖音等平台实现品牌曝光和销售转化的双丰收。预计Q3抖音销售占比提升至10%。
• 线下拓展加速：公司开始布局线下体验中心，提升消费者体验，进一步增强品牌影响力。
• 财务表现稳健：公司毛利率基本稳定，但销售费用率有所上升，主要由于加大品牌推广和电商投入。经营活动现金流良好，净利润率持续提升。
• “双11”预售成绩亮眼：预售首日15分钟内销售额突破2亿元，截至25日预售额达7亿元，明星单品表现突出，品牌排名靠前。
• 未来增长预期积极：预计2021~2023年每股收益分别为1.89元、2.63元和3.48元，对应2022年PE为80倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 总股本：4.24亿股
• 已上市流通A股：0.61亿股
• 总市值：930.73亿元
• 年内股价最高最低：284.50元/162.55元
• 沪深300指数：4963
• 创业板指：3328

财务预测

投资建议

• 评级：买入（维持）
• EPS预测：2021~2023年分别为1.89元、2.63元、3.48元
• PE估值：2022年PE为80倍，公司成长性良好，具备投资价值

风险提示

• 行业竞争加剧
• 营销投放不及预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级分析

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：持续增长，2021E为3,793百万元
• 主营业务成本：2021E为900百万元
• 毛利：2021E为2,893百万元
• 归母净利润：2021E为828百万元
• 净利率：2021E为21.8%

现金流量表

• 经营活动现金净流：2021E为816百万元
• 投资活动现金净流：2021E为-125百万元
• 筹资活动现金净流：2021E为2,634百万元
• 现金净流量：2021E为3,326百万元

资产负债表

• 资产总计：2021E为5,134百万元
• 负债股东权益合计：2021E为5,134百万元
• 资产负债率：2021E为9.13%

市场相关报告评级比率分析

• 评分：1.20（一周内）、1.18（一月内）、1.12（二月内）、1.18（三月内）、1.04（六月内）
• 评分说明：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持

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