20181123-华创证券-煤炭行业2019年度投资策略_煤价中枢料将下移_季节性有望恢复正常_14页_856kb

煤炭行业2019年度投资策略总结

核心内容

2019年煤炭行业将面临供需格局的调整，主要体现在供给端增量有限、需求端增速回落以及库存周期的转变。整体来看，行业仍将保持供需平衡，但煤价中枢预计将下移，呈现前低后高的季节性走势。投资策略上，建议关注超跌反弹与指数跟随两种方式。

主要观点

一、供给增量有限，整体仍保持刚性

• 产能投放潜力有限：2019年煤炭供给增量预计为7000万吨，主要来源于新批和在建产能的释放。
• 去杠杆影响产能投放：煤炭企业负债率已降至合理水平，但集团层面仍面临去杠杆压力，导致资本开支持续下滑。
• 去产能集中在2012年及以前煤矿：未来两年仍有约1亿吨去产能任务，主要针对资源整合矿，对整体供需影响有限。
• 进口煤政策延续平控：进口煤平控政策将继续执行，以防止劣质煤炭冲击国内优质煤市场。

二、需求增速回落，表内供需整体仍然平衡

• 房地产新开工面积增速下行：2019年房地产新开工面积累计同比增速预计转入下行周期，影响电煤需求。
• 电煤需求增速维持5%：预计2019年电煤需求增速为5%，需求增量略高于供给增量。
• 表内供需未恶化：2019年供需平衡表无恶化趋势，整体仍保持平衡。

三、库存已出现恶化，煤价中枢下移，整体前低后高

• 库存周期反映供需转弱：国有重点煤矿库存与煤价呈严格负相关，2018年下半年库存去化缓慢，预示供需转弱。
• 2019年煤价季节性恢复：煤价将不再反季节运行，整体前低后高，因电厂将提前降库存，旺季补库，淡季去库。

关键信息

投资策略

• 超跌反弹策略：煤价处于顶部位置，2019年将面临下行压力，超跌反弹将是一个有效的投资策略。
• 指数跟随策略：当前大盘处于底部，其反弹可能带动煤炭板块上行，建议关注中国神华和陕西煤业。

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风险提示

• 需求下滑超预期：若房地产新开工面积增速下滑超出预期，将对电煤需求产生较大影响。

行业基本数据

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师团队

• 副所长、大宗组组长：任志强（上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券）
• 高级分析师：严鹏（清华大学博士）
• 研究员：罗兴（香港科技大学硕士）
• 助理研究员：张文龙、王晓芳（均毕业于上海交通大学和西南财经大学）

免责声明

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