煤炭行业2019年度投资策略：煤价中枢料将下移，季节性有望恢复正常-20181123-华创证券-14页

煤炭行业2019年度投资策略总结

核心内容

2019年煤炭行业面临供需格局变化，煤价中枢预计将下移，但季节性波动将恢复正常。供给端增量有限，需求端增速回落，整体供需仍保持平衡。在投资策略上，建议关注超跌反弹和指数跟随两种方式。

主要观点

1. 供给端分析

• 供给增量有限：2019年煤炭供给增量预计为7000万吨，主要来自新批和在建产能的投产。
• 产能投放潜力不足：新批和在建产能中，2012年及以前核准的产能占比高，投产速度缓慢。
• 去产能集中于老煤矿：2012年及以前的煤矿是去产能的主要对象，未来两年仍有1亿吨去产能任务。
• 进口煤政策延续：进口煤平控政策将继续执行，以防止劣质煤炭冲击国内优质煤市场。

2. 需求端分析

• 需求增速回落：2019年电煤需求增速预计为5%，略高于供给增速。
• 能源消费周期结束：2019年预计为本轮能源消费弹性周期的结束，房地产新开工面积增速将转为下行。
• 表内供需保持平衡：2019年供需平衡表无恶化趋势，整体仍保持供需平衡。

3. 库存与煤价走势

• 库存周期影响煤价：国有重点煤矿库存与煤价呈严格负相关，通常上半年累库，下半年去库。
• 2018年库存去化缓慢：2018年下半年库存去化较慢，表明供需面逐步转弱。
• 2019年煤价中枢下移：由于库存周期和需求疲软，煤价中枢料将下移，整体呈现前低后高的走势。

4. 投资策略

• 超跌反弹策略：由于煤价处于顶部位置，2019年将面临下行压力，超跌反弹将是有效的投资策略。
• 指数跟随策略：煤炭板块可能受大盘反弹带动，建议关注中国神华和陕西煤业。

关键信息

重点公司盈利预测与估值

行业基本数据

相对指数表现

风险提示

• 需求下滑超预期。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券研究所。
• 严鹏：高级分析师，清华大学博士，2018年加入华创证券研究所。
• 罗兴：研究员，香港科技大学硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 张文龙、王晓芳：助理研究员，分别来自上海交通大学和西南财经大学，2018年加入华创证券研究所。

免责声明

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