煤炭行业2019年度投资策略_煤价中枢料将下移_季节性有望恢复正常_14页

煤炭行业2019年度投资策略总结

核心内容

2019年煤炭行业面临供需格局变化，预计煤价中枢将下移，季节性有望恢复正常。供给端增量有限，需求端增速回落，整体供需仍保持平衡。投资策略建议关注超跌反弹和指数跟随。

主要观点

• 供给端增量有限：2019年煤炭供给增量预计为7000万吨，主要来源于新批和在建产能的释放，但受限于去杠杆和产能投放的结构性问题。
• 需求端增速回落：预计2019年电煤需求增速为5%，需求增量为8000万吨，略高于供给增量。
• 煤价中枢下移，季节性恢复：由于库存去化缓慢，2019年煤价将面临下行压力，但季节性将恢复为前低后高的态势。
• 投资策略：建议关注超跌反弹和指数跟随，重点关注陕西煤业、中国神华等公司。

关键信息

供给分析

• 产能投放潜力有限：2013-2015年核准的煤矿已进入投产高峰，而2012年及以前核准的煤矿仍以资源整合矿为主，投产速度偏慢。
• 在建产能释放潜力：截至2018年中，全国仍有6.4亿吨在建产能，其中资源整合矿占比最大，未来3年产能释放潜力为2.094亿吨，年均7000万吨。
• 去杠杆压制产能投放：集团公司层面的高负债率和去杠杆政策进一步限制了产能释放的潜力。
• 进口煤政策：进口煤平控政策将继续执行，主要抑制印尼煤的进口，以保护国内优质煤市场。

需求分析

• 能源消费周期结束：2019年预计房地产新开工面积累计同比增速转入下行周期，导致电煤需求增速回落。
• 对称性原则：2019年电煤需求增速预计回到2017年的水平，约为5%。
• 表内供需平衡：2019年供需平衡表内未恶化，整体仍保持平衡。

库存与煤价走势

• 库存周期影响煤价：国有重点煤矿库存与煤价负相关，2018年下半年库存去化缓慢，预示供需面转弱。
• 2019年煤价走势：煤价中枢料将下移，整体呈现前低后高的态势，季节性恢复。

投资建议

• 超跌反弹策略：煤价现处于顶部位置，2019年面临下行压力，超跌反弹是有效的投资策略。
• 指数跟随策略：大盘整体处于底部，反弹有望带动煤炭板块上行，建议关注中国神华和陕西煤业。

重点公司盈利预测和估值

风险提示

• 需求下滑超预期：若需求下滑幅度超出预期，将对煤价和行业盈利造成压力。

推荐与团队介绍

• 推荐：维持对煤炭行业的推荐。
• 分析师团队：
  • 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券。
  • 严鹏：高级分析师，清华大学博士。
  • 罗兴：研究员，香港科技大学硕士。
  • 张文龙、王晓芳：助理研究员，分别来自上海交通大学和西南财经大学。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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