公司治理研究系列之一_员工持股计划是否提升了公司经营和股票投资价值__14页_1mb

员工持股计划对公司经营与股票投资价值的影响分析

核心内容概述

本报告分析了2014年6月20日至2017年末期间，A股上市公司实施员工持股计划（ESOP）对公司基本面和市场表现的影响。通过研究652家上市公司共816项员工持股计划，结合223家样本企业两年内的财务数据和市场表现，得出员工持股计划在改善公司治理、提升经营效率和增强市场信心方面具有积极作用。

主要观点与关键信息

员工持股计划的定义与作用

• 定义：员工持股计划是一种让员工通过持有公司股票或期权参与企业经营和利润分配的机制。
• 作用：
  • 缓解委托-代理问题，使员工与公司利益一致。
  • 激励员工提高工作效率，提升公司长期经营效率和盈利能力。
  • 增强公司市场价值，吸引和留住核心人才，特别是在技术密集型行业。

实施情况

• 实施数量：截至2017年末，共有652家上市公司实施过员工持股计划，累计816项。
• 企业性质：
  • 民营企业占比82.9%（总次数）。
  • 国有企业占比8%（总次数），实施比例偏低，主要受决策流程和政策不确定性影响。
• 行业分布：
  • 技术密集型行业（电子、计算机、通信）更倾向于实施员工持股计划，分别占35%左右。
  • 技术员工比例在计算机和通信行业分别达到50%和47%。
  • 实施次数较多的行业包括电子、计算机、医药生物等。
• 板块分布：
  • 主板、中小板、创业板实施比例接近。
  • 创业板公司实施后市场表现优于其他板块。

基本面表现

• 净利润增长率：
  • 实施员工持股计划后，大多数行业样本企业净利润增长率提升，且高于行业均值。
  • 计算机、房地产、电气设备、汽车等行业增长显著，其中计算机行业增幅高达308.5%。
  • 高新技术行业效果更明显。
• 净资产收益率（ROE）：
  • 多数行业ROE有所提升，传媒、钢铁、商业贸易等行业提升幅度较大。
  • 高新技术行业ROE提升幅度显著，且差距缩小。
• 管理费用率与销售费用率：
  • 实施员工持股计划后，管理费用率和销售费用率普遍下降。
  • 高新技术行业下降趋势稳定，非高新技术行业下降幅度更大。
  • 员工参与率和普通员工认购比例对基本面改善无显著影响。

市场表现

• 短期反应：
  • 董事会预案公告后10个交易日内，市场平均获得约5%的超额收益。
  • 第一次实施员工持股计划的公司短期反应更强烈。
• 长期表现：
  • 创业板公司长期市场表现优于主板和中小板。
  • 多次实施员工持股计划的公司长期表现更佳。
  • 员工参与率高、普通员工认购比例高的公司市场反应更积极。
• 股东与机构投资者行为：
  • 公告后股东户数增加，机构投资者加仓幅度更大。
  • 非第一次实施的公司，机构投资者加仓更积极。

关键结论

1. 员工持股计划有助于改善公司基本面，提升盈利能力，降低管理与销售费用。
2. 在高新技术行业中，员工持股计划的效果更为显著。
3. 员工参与率和普通员工认购比例对基本面改善无明显影响。
4. 员工持股计划对市场表现有积极影响，短期和长期均表现良好，特别是创业板公司。
5. 多次实施员工持股计划的公司长期表现优于第一次实施的公司。
6. 员工持股计划对市场信心具有积极影响，可能提升公司估值和吸引投资者。

建议关注的股票

以下股票因实施员工持股计划后基本面和市场表现较好，建议重点关注：

风险提示

• 员工持股计划可能涉及高杠杆融资，存在融资受限的风险。
• 员工持股计划的效果可能受行业特性、公司治理结构和市场环境影响，需谨慎评估。

投资评级定义

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告基于合法取得的信息，但对其准确性和完整性不作任何保证。分析基于一定假设，不同假设可能导致结果差异。报告仅供参考，不构成投资建议。本公司或关联机构可能持有相关公司证券头寸或提供投资银行业务服务，可能存在利益冲突。