20180113-招商证券-投资策略报告_公司治理研究系列之一_员工持股计划是否提升了公司经营和股票投资价值__18页_766kb

报告摘要

员工持股计划对公司经营与股票投资价值的影响分析

核心内容

本文围绕员工持股计划（ESOP）对公司基本面和市场表现的影响展开研究，分析其在不同行业和板块中的实际效果，并探讨其对投资价值的潜在提升作用。研究基于2014年6月30日至2017年末期间公告实施员工持股计划的上市公司数据，结合历史数据与市场反应，得出以下主要结论。

主要观点

1. 员工持股计划的实施背景与意义

制度背景：2014年6月30日，证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，标志着员工持股计划正式重启。
实施范围：截至2017年末，共有652家上市公司累计实施了816项员工持股计划。
企业类型：民营企业占实施次数的82.9%，国有企业占8%，主要由于决策流程复杂及政策不明确。
行业分布：电子、计算机、医药生物、机械设备、化工等五个行业实施次数最多，占行业实施次数的前五名。高新技术行业（电子、计算机、通信）实施比例较高，员工技术比例达50%和47%。

2. 对公司基本面的影响

盈利能力：员工持股计划对净利润增长率和净资产收益率（ROE）有正向影响，尤其在高新技术行业中表现突出。
费用控制：实施员工持股计划后，管理费用率和销售费用率普遍下降，且在非高科技行业表现更明显。
行业差异：计算机、通信、电子等高新技术行业实施效果优于其他行业，但员工参与率和普通员工认购比例对基本面改善无显著影响。

3. 对市场表现的影响

短期反应：员工持股计划公告后10个交易日内，市场普遍给予积极反应，平均获得约5%的超额收益。
长期表现：多次实施员工持股计划的公司长期市场表现优于首次实施的公司，创业板公司表现优于主板和中小板。
员工参与率影响：员工参与率高的公司市场表现更好，普通员工认购比例高的公司也表现出更好的市场反应。

4. 实施次数与市场表现

首次实施：市场反应更强烈，但长期表现不如多次实施的公司。
非首次实施：虽然短期反应较弱，但长期来看，其市场表现逐渐回升，第二年末可获得约10%的累计超额收益。

5. 股东与机构投资者反应

股东户数：无论是否首次实施，实施员工持股计划后股东户数均增加。
机构投资者：实施后机构投资者普遍增持，非首次实施的公司加仓幅度更大。

关键信息

行业分析

高新技术行业：计算机、通信、电子等行业的实施比例和效果显著优于其他行业。
非高新技术行业：如纺织服装、食品饮料、建筑装饰等，实施后也有一定改善，但效果不如高新技术行业明显。

股票建议关注列表

证券代码	证券简称	所属行业	总市值（亿元）	最新员工持股价	最近收盘价	净利润增长率	净资产收益率	PE	计划公告日期
002408.SZ	齐翔腾达	化工	217.1	-	12.2	126.6	9.4	26.4	2017/12/7
002456.SZ	欧菲科技	电子	532.2	20.2	19.6	80.3	12.0	45.3	2017/11/2
002003.SZ	伟星股份	纺织服装	72.1	11.0	12.4	18.4	12.4	21.3	2017/11/9
300178.SZ	腾邦国际	休闲服务	86.4	15.9	14.0	73.1	10.2	32.2	2017/9/2
600179.SH	安通控股	交通运输	302.2	-	28.5	41.4	13.9	59.4	2017/7/15
002410.SZ	广联达	计算机	230.1	19.0	20.6	25.3	9.8	47.8	2017/6/30
300296.SZ	利亚德	电子	327.9	18.3	20.1	108.6	13.4	32.8	2017/6/6
000651.SZ	格力电器	家用电器	3206.	-	53.3	37.7	27.5	16.3	2016/8/19
000034.SZ	神州数码	计算机	141.3	-	21.6	-6.3	11.2	36.9	2016/6/22
002042.SZ	华孚时尚	纺织服装	128.1	8.7	12.7	50.8	11.2	18.8	2016/2/3

其他推荐股票（基于分析师推荐）

证券代码	证券简称	所属行业	总市值（亿元）	最新员工持股价	最近收盘价	净利润	净资产	PE	计划公告日期
300420.SZ	五洋科技	机械设备	37.4	9.0	7.3	24.3	5.5	43.9	2017/6/24
300607.SZ	拓斯达	机械设备	81.6	54.6	62.5	120.6	19.4	60.8	2017/5/19
300145.SZ	中金环境	机械设备	139.2	13.9	11.6	50.9	10.4	21.1	2016/10/25
300306.SZ	远方信息	机械设备	46.0	18.7	16.0	69.8	5.4	35.5	2017/1/20
300133.SZ	华策影视	传媒	190.2	17.4	10.8	9.9	4.7	37.6	2015/5/15
300351.SZ	永贵电器	机械设备	54.8	38.3	14.3	14.0	4.5	31.1	2015/5/28
300362.SZ	天翔环境	机械设备	58.4	14.7	13.4	42.5	4.7	38.5	2017/1/24
300578.SZ	会畅通讯	通信	26.7	36.6	36.2	-10.3	12.3	93.4	2017/9/21
300213.SZ	佳讯飞鸿	通信	45.4	13.3	7.6	-20.4	3.3	51.4	2014/12/25
300165.SZ	天瑞仪器	机械设备	29.8	8.3	6.5	27.6	4.3	42.5	2015/7/15

风险提示

员工持股计划可能涉及高杠杆融资，存在一定的财务风险。

结论

员工持股计划作为一种有效的激励机制，有助于提升公司治理水平、改善企业基本面，并在短期内提升市场表现。在高新技术行业中，其作用更为显著。然而，员工参与率和普通员工认购比例对基本面改善无明显影响。此外，多次实施员工持股计划的公司长期表现优于首次实施的公司。建议投资者关注实施效果显著、员工参与率高、且属于高新技术行业的公司。

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