2022-03-02-中国银行-2022中国银行个人金融全球资产配置白皮书_148页_5mb

2021年全球宏观环境呈现“疫情与政策并进，通胀与资产共振”特征。中国抗疫表现全球最优，经济率先复苏，而全球疫情反复导致各国经济分化，发达国家复苏领先。主要央行维持宽松货币政策，但增速放缓，中国经济已回归常态。全球资产价格受货币主导和通胀交易逻辑影响，商品、股市上涨，黄金例外表现最差；美债下跌，中债小幅上涨。中国银行策略全年大势判断准确，三大模拟组合表现优秀。

展望2022年，全球经济延续复苏态势，政策逐步回归常态。中国面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，但在宽松货币政策和积极财政政策支持下，预计GDP增速在5.0%-5.5%之间。美国经济韧性仍在，但增速回落至约3.8%，通胀将降温，美联储加息实际动作或不及市场预期。欧元区经济温和复苏，新兴经济体外部冲击风险需警惕。

权益方面，中国A股复兴趋势确立，仍处初期阶段，结构更均衡，投资体验优化。港股有望打破低估值状态，定价权回归。美股面临流动性回落、盈利增速放缓等压力，波动加大。欧洲及日本股市基本面支撑较强，有望延续涨势，新兴市场因复苏节奏差异表现分化。

债券市场难现趋势性机会，局部价值可寻。中国利率债区间震荡，信用债波段机会为主，可转债具配置价值。中资美元债两极分化，投资级具价值。美债收益率上行空间有限，1.8%-1.9%为重要阻力位。

外汇方面，人民币双向波动，中枢有下行压力；美元受益于加息周期或继续走强；欧元加息落空恐回落；英镑偏中性；日元弱势格局难改；加元高位震荡；澳元因多重利好迎来转机。

大宗商品方面，金银走势静待美联储加息落地，油价受供需平衡影响或高位震荡。

整体资产配置建议顺序为：权益、债券、黄金、商品。立足中国，超配A股和港股，标配美股、欧洲、日本股市，关注东南亚新兴市场。债市推荐可转债和利率债，慎配高收益美元债。贵金属先抑后扬，原油年初标配、年内择机调降。货币方面，看好美元和澳元，人民币建议标配。