20210621-西南证券-五粮液-000858.SZ-超高端与团购超预期_坚定看好未来发展_4页_1mb

五粮液发展分析总结

核心内容

五粮液公司明确其“十四五”期间的高质量发展目标，包括成为500强企业、酒业主业销售突破千亿元、集团利税总额过千亿元。公司计划新增12万吨原酒产能，原酒储存能力突破100万吨，并通过工艺、管理、基础理论的创新进一步提升优质酒率。

主要观点

• 增长目标明确：公司管理层坚持2021年实现双位数增长目标，二季度已实现双过半，力争超额完成全年目标。
• 品牌战略升级：五粮液主品牌“1+3”产品体系稳定，八代普五投放不减，巩固千元价格带龙头地位。经典五粮液表现超预期，2021年计划销售2000吨，未来规划放量万吨，显著拉升品牌高度，对普五挺价放量提供支撑。
• 产品矩阵优化：经典30/50开发接近完成，推出多种规格产品，使产品矩阵更加清晰。系列酒方面，将继续精简低端SKU，推动产品聚焦和价值回归。
• 团购渠道发展：公司总部设立团购部，各大战区团购组织逐步成熟，形成300人专门团队。当前大企业覆盖率已达20%，复购率90%，团购进展整体过半，目标将团购占比提升至30%。
• 市场运作能力提升：强化营销体系规划和团队建设，以数字化赋能渠道，提升市场掌控能力及渠道利润和商家盈利能力。
• 深化改革释放动能：公司持续深化改革，未来将推出新一期股权激励、超额利润分享等中长期激励机制，以调动管理层和员工的积极性。同时，压缩集团公司管理层级至3级以内，规范关联交易，降低其在销售中的占比。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为6.57元、8.06元、9.66元，对应估值分别为44倍、36倍、30倍，维持“买入”评级。
• 财务指标稳健增长：销售收入、营业利润、净利润等主要指标均保持增长趋势，毛利率持续提升，三费率下降，净利率稳步上升，ROE保持在较高水平。

关键信息

财务预测与估值

风险提示

• 市场开拓或不及预期。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

总结

五粮液公司正通过多方面的战略调整和市场拓展，实现高质量发展。品牌升级、团购渠道强化、产品矩阵优化及深化改革等措施将推动其业绩稳步增长。财务预测显示，未来三年公司盈利能力和估值有望持续提升，维持“买入”评级。然而，市场开拓不及预期仍是潜在风险。