20210815-安信证券-五粮液-000858.SZ-超高端突破打开新局面_高质量增长更坚定_4页_916kb

五粮液（000858.SZ）2021年8月15日分析总结

核心内容

五粮液在2021年进入新发展阶段，持续践行高质量发展战略，重点聚焦品牌升级与产品结构优化，推动公司向更高层次迈进。公司通过推出经典五粮液，实现了超高端市场的突破，并进一步明确了普五的市场定位，使其成为高端主流市场份额最大的单品。

主要观点

• 品牌与产品策略升级：五粮液在2019年推出第八代五粮液和超高端“501”，经典五粮液的问世标志着公司进入新阶段。经典五粮液不仅提升了品牌形象，还有效缓解了普五的放量压力，成为公司超高端市场的核心产品。
• 高端市场表现：普五在高端市场（千元价格带）长期占据领先地位，但其与飞天的价格差距拉大，给公司带来挑战。经典五粮液的推出帮助公司在高端市场保持竞争力，同时为普五价格的稳定提供了支撑。
• 高质量增长战略：公司通过“补短板、拉长板、升级新动能”策略，抓住结构性机遇，实现高质量增长。渠道管理方面，公司导入“控盘分利”并推进数字化营销，提升运营效率。
• 财务表现稳健：2019年至2023年，公司主营收入和净利润持续增长，每股收益从4.48元提升至8.56元，市盈率和市净率逐步下降，显示公司估值趋于理性。
• 投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价为320.00元，预计2022年动态市盈率约为43倍，显示出市场对公司未来发展的积极预期。

关键信息

产品与市场定位

• 普五定位由“对标高端”转变为“高端主流份额最大单品”，经典五粮液承担超高端市场重任。
• 经典五粮液的推出有效阻隔了竞品对超高端市场的冲击，维护了五粮液的市场地位。

财务数据概览

财务指标

• 毛利率：从74.5%提升至75.8%。
• 营业利润率：从48.4%提升至52.0%。
• 净利润率：从34.7%提升至37.1%。
• ROE：从23.4%提升至25.8%。
• ROIC：从114.1%提升至332.6%（2022年）。
• 股息收益率：从0.9%提升至1.8%。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：320.00元。
• 未来收益预测：
  • 2021年每股收益预计为6.27元。
  • 2022年每股收益预计为7.37元。
  • 2023年每股收益预计为8.56元。

风险提示

• 经典五粮液批价波动：可能影响公司高端市场策略的实施。
• 千元高端市场竞争：可能导致市场分流，影响公司高端产品销量。

结论

五粮液在2021年通过产品策略调整和渠道优化，实现了高端市场的突破与稳定，显示出公司高质量增长的坚定决心。未来随着“十四五”战略的推进，公司有望在超高端市场持续发力，保持稳健的财务表现和良好的投资回报。