20180719-兴业研究-人民币外汇市场发展新变化_10页_964kb

人民币外汇市场发展新变化总结

核心内容

2018年以来，人民币汇率市场化波动显著增强，境内外汇市场的发展与汇率弹性提高相辅相成。人民币走向自由浮动的过程，正是市场主体积累汇率避险经验的宝贵时间窗口。本文重点分析了2018年外汇市场发展的新变化，包括产品与参与者类型的丰富、交易属性的增强，以及政策环境的调整。

主要观点

• 人民币汇率市场化程度提升：央行自2017年起基本退出常态化外汇市场数量干预，2018年初逆周期因子调整至中性，人民币汇率逐渐遵循市场运行规律。
• 汇率波动性增强：美元兑人民币汇率弹性显著提升，波动幅度甚至超过G3货币，中间价和收盘价的市场化程度提高。
• 外汇市场产品与工具丰富：2018年外汇市场发展重点包括放开远购差额交割、鼓励外币债务套保、拓展跨境购售业务等，进一步完善了外汇衍生品市场。
• 市场主体避险意识需提升：当前企业仍存在裸敞口和单边押注等不理性的行为，需加强汇率风险中性意识和风险管理能力。

关键信息

一、人民币自由浮动特征显著增强

1. 央行退出数量干预：自2017年起，央行基本退出常态化外汇市场数量干预，2018年初逆周期因子调整至中性，人民币汇率市场化程度显著提升。
2. 汇率波动性增强：美元兑人民币汇率波动率上升，与主要发达经济体货币差距缩小，阶段性波动幅度甚至超过G3货币。
3. 中间价与收盘价市场化：
   • 中间价：自2015年“811”汇改后，中间价逐步向市场化方向改革，2018年进一步弱化前日中间价和美元指数的影响，增强前日收盘价的影响。
   • 收盘价：通过Granger因果检验发现，2016年后当日中间价不再是当日收盘价的Granger原因，收盘价逐渐脱离中间价影响，反映市场供求和情绪。

二、外汇市场发展与人民币市场化波动相辅相成

1. 政策回归中性：2018年跨境政策回归中性，外汇市场进入快速发展阶段。
2. 远期差额交割放开：2018年2月放开远期购汇差额交割，远期结售汇业务实现市场化。
3. 鼓励外币债务套保：2018年5月，国家发改委和财政部发布政策，鼓励企业利用金融工具进行套保，防范外债风险。
4. 证券市场对外开放套保支持：
   • 2017年2月允许境外投资者在境内办理外汇衍生品业务。
   • 2018年5月允许沪深港通下境外投资者在境内外汇市场兑换资金及对冲外汇风险。
   • 2018年6月允许QFII、RQFII开展外汇套期保值，对冲实需外汇风险。
5. 人民币购售业务拓展：
   • 2018年6月，央行发布政策，将人民币购售业务范围拓展到证券投资项下，交易品种增加至外汇期权。
   • 允许境外企业集团集中办理人民币购售业务，境外参加行可直接进入银行间外汇市场平盘。

三、抓住窗口期积累外汇避险经验

• 未来发展方向：境内外汇市场发展仍是人民币汇率改革的重点，未来将从三个方面推进：拓宽交易范围、丰富交易工具、扩充市场主体。
• 汇率波动性提升：外汇市场的发展将伴随参与主体多样化和单边趋势性行情难持续，人民币汇率波动性将进一步提升。
• 企业避险意识需加强：当前市场主体避险意识仍亟待提高，需避免裸敞口和单边押注等行为，坚持财务中性原则，运用外汇市场工具进行套期保值。

结论

人民币汇率市场化波动的增强是外汇市场发展的结果，同时也是推动外汇市场进一步发展的动力。未来，随着人民币逐步实现自由浮动，市场主体需抓住这一窗口期，提升汇率风险管理能力，以应对更加复杂的市场环境。