20210908-中泰证券-_晨会聚焦_磷酸铁锂行业_淡化短期供需波动_寻找长期成本洼地_8页_766kb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告汇总了中泰证券研究所于2021年9月7日至8日发布的多份行业与个股分析报告，涵盖电新汽车、电子、医药、社服、固收、食品饮料、建材等多个领域，重点分析了行业趋势、公司经营状况、投资建议及潜在风险。

主要观点与关键信息

一、电新汽车行业分析

1. 磷酸铁锂行业

• 核心结论：
  • 磷酸铁锂产业链向大化工体系靠拢，成本优势成为竞争关键。
  • 原材料自产、副产利用、自备能源和新工艺是构建成本壁垒的关键方式。
  • 高耗能属性下，工业级磷酸一铵稀缺度高，具备产能的公司将受益。
• 投资建议：
  • 关注中核钛白、德方纳米、磷矿垂直一体化企业。
  • 中长期关注磷酸一铵产能变化及稀缺性。
• 风险提示：
  • 新能源汽车销量不及预期、磷化工行业下游需求不及预期、环保政策趋严、行业扩产加速、行业测算偏差、研报信息滞后。

2. 联泓新科

• 项目进展：
  • 变更募投项目，投资建设10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置及2万吨/年超高分子量聚乙烯项目。
• 项目意义：
  • 向上游延伸EVA产业链，增强原料保障与成本优势。
  • 布局锂电池电解液溶剂及湿法隔膜原材料，提升成长性。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润预计分别为12.46亿、15.10亿、15.84亿，同比增长分别为94.4%、21.2%、4.9%。
• 风险提示：
  • 政策变动、项目建设进展、EVA价格不及预期。

3. 宁波华翔

• 业务亮点：
  • 欧洲业务重组成功，关闭亏损工厂，提升盈利能力。
  • 定增计划优化股权结构，增强发展信心。
• 客户结构优化：
  • 成功开拓日系车企客户，绑定特斯拉、蔚来等新能源车企。
  • 汽车电动智能化推动产品价值量提升。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润预计分别为14亿、16亿、19亿。
• 风险提示：
  • 新能源车销量不及预期、汇率波动、行业数据不及预期、信息滞后。

二、电子行业分析

1. 万业企业（600641）

• 经营拐点：
  • 收购凯世通切入离子注入机领域，订单释放推动业绩拐点。
• 行业前景：
  • 离子注入机集中度高，国内替代空间大，市场潜力约100亿元。
  • 凯世通技术领先，拥有大束流离子注入机技术，有望在半导体领域持续突破。
• 盈利预测：
  • 2021-2022年营收分别为12.36亿、16.19亿，归母净利润分别为4.26亿、5.35亿，同比增长35%、26%。
• 风险提示：
  • 国产替代不及预期、收购整合不及预期、行业空间测算偏差、信息滞后。

三、医药行业分析

1. 大唐药业（836433.NQ）

• 公司背景：
  • 成立于1992年，中西药结合的优质蒙药公司。
• 核心产品：
  • 四大核心品种：复方醋酸氟轻松酊、沙棘糖浆、红花清肝十三味丸、暖宫七味散。
• 增长潜力：
  • 品种持续放量，公司业绩有望稳步增长。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年收入分别为2.70亿、3.13亿、3.60亿，归母净利润分别为0.77亿、0.91亿、1.05亿。
• 风险提示：
  • 产品集中风险、药品降价风险、政策风险、信息滞后。

四、社服行业分析

1. 中国中免（601888）

• 行业趋势：
  • “消费回流”趋势显著，离岛免税市场增长潜力大。
  • 2023年预计带来683-1194亿增量，2025年市场空间达1396-2059亿。
• 核心优势：
  • 全牌照运营，覆盖机场、市内、离岛等多种业态。
  • 销售SKU超20万，与全球近1000家品牌合作。
• 业务布局：
  • 离岛、机场、市内免税店全方位布局，享受政策红利。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年收入分别为827.7亿、1113.9亿、1383.3亿，归母净利润分别为114.2亿、158.7亿、202.0亿。
• 风险提示：
  • 海南免税政策变动、疫情反复、竞争加剧、信息滞后。

五、固收行业分析

1. 出口“超预期”

• 数据亮点：
  • 8月出口数据超预期，机电产品为主要增长动力。
  • 东南亚电子零部件企业停工，推动我国机电产品出口。
• 趋势判断：
  • 外需仍保持韧性，出口份额下降空间有限。
• 风险提示：
  • 疫情发展超预期、外需增长不及预期。

六、食品饮料行业分析

1. 伊利股份（600887）

• 业绩表现：
  • 2021年H1营收565.06亿元，同比增长18.89%；归母净利润53.22亿元，同比增长42.48%。
• 产品结构优化：
  • 常温液奶稳健增长，新品类如“安慕希”无糖产品带动增长。
  • 奶酪、奶粉等新业务增长良好。
• 盈利改善逻辑：
  • 通过产品结构升级和费用控制对冲原奶成本上涨。
  • 预计2021-2023年收入分别为1100.8亿、1216.5亿、1330.3亿，归母净利润分别为86.7亿、101.4亿、113.6亿。
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧、食品安全事件、原材料价格波动。

七、建材行业分析

1. 长海股份（300196）

• 行业景气：
  • 玻纤纱价格持续上涨，行业景气延续。
  • 8月末库存处于历史低位，价格仍有上涨空间。
• 产能扩张：
  • 2021年预计新增26万吨玻纤纱产能，2022年新增41万吨。
  • 募投10万吨玻纤纱产能预计9月投产，2025年有望达90万吨。
• 产品结构优化：
  • 提升风电、热塑等高端产品占比，优化粗纱结构。
  • 浸润剂自供比例提升，有望降低生产成本。
• 化工产品增长：
  • 不饱和聚酯树脂技改项目预计2021Q4投产，保持稳定盈利。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润分别为5.8亿、7.0亿、8.3亿。
• 风险提示：
  • 产能扩张冲击行业、需求不及预期、涨价幅度不及预期。

总结

本报告聚焦多个重点行业与个股，分析了其在2021年9月的市场表现与未来发展趋势，强调了新能源汽车、半导体设备、中医药、免税零售、锂电材料、玻纤行业等领域的投资机会与风险。核心观点包括：

• 磷酸铁锂行业：长期成本优势是核心，关注垂直一体化与技术领先企业。
• 离子注入机：国内替代空间大，万业企业具备技术与市场优势。
• 大唐药业：中西药结合，四大核心品种驱动长期成长。
• 中国中免：受益于免税政策与消费回流，全牌照布局带来增长潜力。
• 伊利股份：业绩超预期，盈利改善逻辑逐步兑现。
• 长海股份：行业景气延续，产能扩张与产品结构优化带来增长动能。

各行业均存在不同风险，如政策变动、市场竞争、成本波动等，需投资者关注信息更新与市场变化。