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中信期货晨会简报 - 2024-01-05

宏观及债券市场分析

• 资金面持续平稳，存款利率下调推动市场对1月降息的预期上升
• 国内经济：PMI超季节性回落，表明经济内生动力仍偏弱；中国12月财新中国制造业PMI回升至50.8。
• 房地产政策发力，市场活跃度提升，后续将密切观察高频数据及稳增长政策落地效果。
• 利率与汇率：中美利差倒挂扩大至-136.9%，人民币汇率小幅走弱；十年期国债收益率升至2.588%。

金属与工业品分析

▼ 金属

铜：吴铁价有所回落，进口铜到货压力或压制升水；中长期利多因素仍存（稳增长政策+国内库存偏低），谨慎做多。
锌：供给端固定成本支撑，政策驱动消费端投资恢复；操作上建议谨慎做多。
铝：库存缓升，云南、青海等地未再减产；铝棒消费进入淡季，建议震荡思路。
镍：供给过剩背景下，短期去库不及预期；预期中长期进入弱势震荡格局。

▼ 煤焦钢

钢铁、铁矿：财政刺激预期升温支撑炉料价格，终端开工率回升；铁矿石进口量扩大，价格支撑显现，做空钢厂利润机会值得关注。
焦炭：进口焦煤价格维持，港口准一级冶金焦价格涨幅扩大；钢厂开启提降，现盘面轻仓操作。

能源与化工分析

▼ 原油

国际油价于周初下行，利空因素主导；叠加OPEC+减产可能提供支撑，原油宽幅震荡。

▼ LPG、燃料油、沥青

LPG：PG主力合约上涨创Back结构；短期需求受春节备库驱动，市场预期PDH装置利润修复空间有限。
燃料油：CFR升水扩大，OPEC+减产预期仍存，但进口增量对高硫供应形成压力。
沥青：社库略有增长，供需边际改善预期仍在；短期可轻仓低吸，远月关注天气与政策驱动。

▼ 化工产品

PVC/苯乙烯/甲醇：高库存压力抑制增量及利润修复，建议观望；技术面关注情绪化波动与基本面的背离机会。
PTA/乙二醇/EG均受基本面利好与电煤联动短期驱动，需防范春节备货尾声的价格虹吸效应。

农副产品分析

▼ 油脂

豆棕菜油震荡下行——全球天气扰动与国内库存高企是主要原因。

▼ 精粕与淀粉类

豆粕库存持续累积，美豆压力累及价格，短期偏弱震荡；菜粕供应宽松，观察进口成本变化。

▼ 棉花、白糖、鸡蛋

棉花库存及进口棉压力继续累积，基本面持续偏空；白糖围绕厄尔尼诺等宏观主导，短期维持震荡；鸡蛋贸易逻辑弱，短期价格能否表现分化取决于库存调节节奏。