20161213-国金证券-2017年大类资产配置策略_14页_963kb

2017年大类资产配置策略总结

核心内容概述

本报告由国金证券研究所发布，分析师为徐阳，发布日期为2016年12月。报告主要分析了2017年全球货币政策趋势、中国政策组合展望以及相应的资产配置策略，涵盖上半年和下半年的配置建议。

全球货币政策的转移

主要观点

• 美联储：仍处于加息周期，且加息路径可能加快。12月议息会议加息概率接近100%，预计2017年将加息2次，每次25个基点。
• 欧央行：尽管在10月讨论缩减QE，但退出宽松仍受经济复苏乏力和通胀缓慢的制约。随着大宗商品价格上涨，欧央行开始为退出QE做准备。
• 英国央行：因脱欧影响，已开始降息。
• 全球货币政策分化：美元因美联储紧缩政策而升值，对新兴市场造成压力。欧央行边际收紧可能推动全球货币政策向同向收紧转变。

2017年政策组合展望

上半年：宽财政 + 紧货币

• 财政政策：继续发力，以增加支出和减少税负来推动经济增长。
• 货币政策：因大宗商品价格上涨和房地产调控，流动性收紧，货币政策边际从紧。
• 主要依据：PPI持续回升、房地产调控政策实施、通胀预期升温。

下半年：紧财政 + 宽货币

• 财政政策：受赤字约束，支持力度减弱。
• 货币政策：预计进一步宽松，以支持经济增长。
• 主要依据：财政赤字上限法律约束、货币宽松空间仍存、人民币贬值压力可能缓解。

2017年大类资产配置策略

上半年配置建议

下半年配置建议

关键信息

• 全球货币政策分化：美联储加息、欧央行可能边际收紧、英国央行降息。
• 再通胀预期升温：主要发达经济体转向财政刺激，特朗普政策和中国供给侧改革共同推动。
• 房地产调控影响货币政策空间：限购政策需配合紧货币，抑制房价过快上涨。
• 中国财政赤字限制：全年赤字占GDP比重需保持在3%以下，下半年财政支持力度减弱。
• 资产配置调整：上半年侧重A股和大宗商品，下半年转向债券和适度配置现金等价物。

图表说明

• 图表1：美元LIBOR和EURIBOR在2016年仍分化。
• 图表2：点阵图预期2017年美联储将加息2次。
• 图表3：德国10年期Breakeven rates突破下降通道。
• 图表4：部分新兴市场货币面临贬值压力。
• 图表5：全球通胀稳步回升。
• 图表6：中国供给侧改革助推煤炭价格大幅上涨。
• 图表7：一线和二线城市房价大幅上涨引发限购。
• 图表8：利率和存款准备金率保持稳定。
• 图表9：宽财政仍是17年上半年的主基调。
• 图表10：PPI快速上升令货币政策边际收紧。
• 图表11：中国十年期国债收益率仍高于美国、日本和欧元区。
• 图表12：人民币汇率不断增加的贬值压力掣肘货币宽松。

总结

2017年全球货币政策将呈现分化趋势，美联储持续加息，欧央行边际收紧，英国央行降息。中国政策组合将由上半年的宽财政+紧货币转向下半年的紧财政+宽货币。资产配置策略亦相应调整，上半年重点配置A股和大宗商品，下半年则增加债券配置并保持现金比例。整体来看，2017年市场需关注全球货币政策变化、再通胀预期及人民币汇率波动对资产配置的影响。