20250518-正信期货-大类资产每周观察_26页_2mb

正信期货2025年5月18日大类资产周报总结

核心观点：美国通胀预期上行与经济韧性叠加，国内经济弱现实与政策刺激并存，市场呈现震荡格局。

行情回顾：

• 欧美股市领涨，黄金和大宗商品表现疲软。
• 周内权益资产价格震荡回调，商品指数波动分化，中国债券表现优于美债。

美国经济分析：

1. 4月核心CPI同比2.8%，环比持平，能源分项拖累下行，房屋分项回升至4%支撑通胀韧性。
2. 通胀预期显著上升（升50bp至2.34%），美债收益率反弹（10年期升60bp至4.43%），金融条件收紧抑制风险资产。
3. 美联储降息预期下调，市场预计2025年降息次数为1-2次，时间或延后至9月和12月，年内利率终值上调至3.75%-4.0%区间。
4. 美国10-2Y利差收窄400bp至4500bp，中美利差倒挂扩大158bp至-27507bp，美元指数震荡反弹，离岸人民币贬值0.41%。

国内经济分析：

1. 实体经济承压：地产销售（30大中城商品房成交面积环比微升至1904万平米）及二手房交易仍处于低位，政策刺激效果减弱。
2. 制造业产能利用率止跌回升，外需受关税豁免期提振，海外制造业加速补库存。
3. 服务业活动边际降温，地铁客运量同比微降0.9%，交通拥堵指数位于近三年低位。

市场策略建议：

• 权益资产：短期震荡，建议逢高减配成长股（IC、IM），急跌时增配周期股（IF、IH）。
• 商品：工业品震荡筑底，建议回调多配有色、化工（受抢进出口提振），反弹空配地产开工端黑色品种；农产品震荡调整，建议反弹空油脂，回调多豆类。
• 利率债：经济弱现实与流动性趋紧支撑，建议持多或急跌做多二债、五债，或采取多短空长套利策略。
• 贵金属：美元指数反弹抑制金价，建议急跌时做多白银，持多黄金。

资金与供需分析：

1. 货币净回笼3501亿元，流动性边际收紧。
2. 资金价格震荡：DR007、R001、SHIBOR隔夜分别升至1.64%、1.65%、1.65%，高于MLF利率2%。
3. 国债供需失衡：10年期国债收益率升3bp，国开债收益率升33bp，收益率曲线走陡，信用利差短端缩窄。

商品库存与价格：

• 金属：钢材、铜、铝库存季节性下降，部分品种处于历史低位，价格震荡。铁矿库存中性，价格随市场波动。
• 化工：原油库存持平，处于中性偏低水平，受中美和谈及中东地缘因素影响震荡反弹；纯碱、玻璃库存反弹，价格承压。
• 农产品：豆粕库存维持历史低位，油脂库存下降，价格受弱现实拖累震荡下跌。

风险提示：

• 中美贸易关系波动、俄乌局势进展、国内经济复苏不及预期、美国通胀与就业数据扰动等潜在风险需关注。

总结：
周报指出，美国通胀预期升温叠加经济数据韧性，导致美债利率反弹压制风险资产；国内经济弱现实背景下，地产销售疲软、服务业边际降温，但制造业受政策及外需提振企稳。建议投资者在权益板块采取波段操作策略，商品方面侧重受出口需求提振的周期品种，利率债维持多头配置，贵金属短期高位震荡。市场需警惕中美贸易谈判进展、全球经济波动及国内政策效果不及预期带来的不确定性。