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美丽田园医疗健康（02373HK）2023H1业绩点评总结

核心业务表现

• 生美直营：23H1收入507亿元，同比增长199%。通过服务创新（如眼部抗疲劳）和私域运营，活跃会员增长192%（至571万），客单价基本稳定。毛利率提升至37.2%。
• 医美业务：收入440亿元，同比增长299%。内部转化率提升至23.4%，虽然客单价下降5.9%至12,611元，但客流量激增380%。毛利率承压（同比下滑4.3%），主因注射类医美占比提升。
• 亚健康服务：收入4.9亿元，同比增长701%。客流增长909%，客单价下滑10.9%，会员到店次数提升。

其他关键动态

• 门店扩展：截至6月底直营店达196家，2023年预计新开约30家。
• 并购与投资：5月投资成都幽兰（持股20%），6月收购长沙三家门店（持股51%）。
• 线上与私域：公域到私域协同运营成效显著，新会员增长543%，复购率稳定在79.6%。

财务指标

• 收入与利润：23H1营收1,037亿元，净利润同比增长64倍，经调整净利润131亿元（同比增长1591%）。
• 现金流：经营活动现金流净额222亿元，同比大幅增长728%。
• 估值调整：重申2023年经调整净利润预测270亿元，下调目标价至25港元（原250港元），维持“强推”评级。

风险提示

• 门店拓展不及预期、消费力下行、安全与监管风险、竞争加剧及毛利率波动是主要风险因素。

核心观点：公司强双美模式韧性，私域运营与并购加速驱动增长，短期业绩强劲，但估值调整及经营风险需关注。