保险行业2019投资策略_继续坚守转型_保险股基本面向好_37页_2mb

报告摘要

保险行业2019投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年保险行业整体及上市险企的基本面表现，并展望了2019年行业发展趋势。2018年行业整体处于转型期，保险股表现与沪深300指数接近，收益率表现优于指数。寿险受134号文影响，保费增速承压，但健康险产品保持稳健增长，成为推动行业保费增长的重要力量。产险方面，车险增速低迷，拖累整体保费增速，但非车业务增长较快。投资端，保险资金规模稳步增长，非标资产减配，净投资收益率保持稳健，但总体收益率有所下滑。长期来看，人口老龄化趋势显著，健康险需求持续释放，发展空间巨大。2019年保险股基本面整体向好，投资建议聚焦于具备转型能力及价值提升潜力的公司。

主要观点与关键信息

一、行业保费端处于转型期

保费增速逐月修复，三季度实现转正：2018年1月行业开门红数据不及预期，但随着产品切换和续期拉动，9月行业保费收入同比转正，10月原保费收入达3.3万亿元，同比+2%。
人身险：寿险增速承压，健康险高速增长：寿险原保费收入同比-6%，但健康险原保费收入同比+23%，占比提升至14.3%。
财产险：车险增速居低，非车业务保持高增速：车险增速持续下行，非车业务则保持较高增长，成为产险增速的新增长点。
投资端：规模稳步增长，非标资产减配：保险资金运用余额达15.8万亿元，较年初增长6%；权益资产配置比例下降，固定收益类资产占比上升。

二、上市公司：聚焦寿险转型，关注价值提升

四家公司业绩增速分化：中国人寿负增长，其余三家保持正增长，新华保险净利润弹性最大。
寿险板块：增长仍靠续期拉动：2018年前三季度寿险保费收入同比+12%，续期保费占比提升。
产险板块：手续费提升，利润下滑：车险增速低迷，非车业务保持高增长，但手续费上升影响了产险净利润。
股价表现：估值逐步修复，整体强于大市：保险股与沪深300走势接近，但具备超额收益，尤其在星期二交易日表现较好。

三、长期趋势：政策护航发展，保险需求具备释放空间

监管促行业健康发展：2018年监管政策持续出台，规范产品设计、投资行为及业务运营。
人口老龄化趋势确定：65岁以上人口占比从2013年的9.7%升至2017年的11.4%，老龄化加剧社保压力。
健康险产品具成长空间：健康险保费收入复合年均增速达38%，预计2022年保费规模将达万亿。
医保体系压力催化健康险需求：个人医疗支出占比高，健康险保障缺口大，市场空间广阔。

四、2019年保险股基本面向好

开门红新单保费谨慎乐观：受低基数效应影响，2019年开门红产品增速有望改善。
健康险保费增长可期：保障缺口大，政策支持，居民保障意识提升，健康险业务前景广阔。
产险端建议关注车险手续费政策：车险销售过度依赖手续费，未来将向产品与服务竞争转变。
国债利率下行对评估利率影响有限：即使10年期国债利率下行，750日移动平均仍较2018年上行，对评估利率影响无需过度担忧。

投资建议

推荐公司：中国平安、中国太保、新华保险。
推荐理由：
- 中国平安：综合服务能力强，金融科技助力集团发展。
- 中国太保：个险渠道保费优化明显。
- 新华保险：寿险转型成效显著，NBV增速有望继续修复。

风险提示

保障型产品销售不及预期
开门红产品销售不及预期
投资收益率不及预期

财务指标与盈利预测

代码	公司名称	现价（12月25日）	NBV（17A）	NBV（18E）	NBV（19E）	PEV（17A）	PEV（18E）	PEV（19E）	评级
601318	中国平安	58.21	4.99	5.92	7.36	1.18	1.07	0.90	推荐
601601	中国太保	28.78	1.62	2.17	2.64	1.06	0.79	0.68	推荐
601336	新华保险	41.87	2.56	3.34	3.81	0.85	0.75	0.67	推荐