20201212-天风证券-保险2021年行业策略报告_保险行业真的无法走出低谷了吗__39页_2mb

保险行业2021年策略报告总结

核心内容

本报告分析了2021年中国保险行业的发展前景，指出行业正处于从低谷走向复苏的关键阶段。报告认为，尽管存在一些传统观点认为保险行业将长期低迷，但通过差异化服务、专业化队伍建设与科技赋能，保险行业有望实现增长。同时，随着经济复苏和居民收入预期的提升，保险需求也将随之回暖。

主要观点

1. 行业格局正在积极变化

• 互联网保险对线下保险的冲击已减弱，影响低于市场预期。
• 中小保险公司面临更大的经营压力，且受限增加。
• 国务院层面明确提出“扩面提质”，未来监管政策将推动健康险与养老险的发展。

2. 年金险需求提升

• 银行理财与信托产品收益和安全性下降，而年金险的万能账户结算利率稳定在5%左右，具备吸引力。
• 年金险销售好转将提升代理人收入，增强队伍稳定性与增员意愿。

3. 差异化服务、专业化队伍与科技赋能提升人均产能

• 太保、平安、友邦等公司已构建较为完善的健康医疗服务，涵盖诊前、诊中、诊后，有助于提升健康险销售。
• 养老社区的布局为年金险销售提供支撑，提升高端客户经营能力。
• 保险公司的基本法调整将“管理利益”让渡给“销售利益”，激励代理人开单。

4. 疫情后的经济复苏与收入预期提升

• 寿险产品作为“面向大众人群的奢侈品”，其销售复苏将滞后于汽车、商品房等产品，但有望于2021年到来。
• 2021年行业有望迎来保费与NBV的双轮驱动增长。

5. 资产端改善

• 长端利率的长期预期积极变化，期限利差有望扩大，利好保险股估值。
• 保险公司的资产负债久期缺口正在缩小，利率风险降低。

关键信息

1. 保险行业周期性

• 人身险行业具有3-4年的周期性，2021年有望触底回升，进入新周期。
• 保费增速与上一年投资收益率与当年银行理财预期收益率呈正相关。

2. 调整后的人身险深度

• 调整后的人身险深度 = (人身险保费 + 社保自付金额) / 居民可支配收入。
• 2018年中国内地调整后的人身险深度为12%，低于英国（25%）、中国台湾（23%）等。

3. 重疾险行业空间

• 重疾险在健康险业务中占比近60%，仍有较大的覆盖人群和保额提升空间。
• 行业经验显示，重疾险保额应为年收入的3倍以上，目前仍有提升空间。

4. 保险公司的NBV预期

• 2021年预计平安NBV同比增速为10.5%，太保为17.8%，国寿为-9.6%，新华为10.4%。
• 2021年整体NBV增速有望提升，寿险行业将出现人均NBV、人均保费收入、人均收入的明显提升。

5. 投资建议

• 推荐中国太保，预计2021年NBV增速将高于同业。
• 建议关注中国平安和友邦保险，其PEV估值相对较低，未来增长空间较大。

风险提示

• 居民收入预期修复不及预期，可能影响保险需求。
• 差异化服务布局进度及带动效果不及预期，可能影响行业转型。
• 保障型产品销售不及预期，可能受疫情反复或经济下行影响。

总结

2021年保险行业有望走出低谷，进入一个向上周期。行业格局、产品结构、服务模式及监管政策等多重因素将推动行业复苏。大型保险公司通过差异化服务、专业化队伍和科技赋能，提升人均产能和销售效率。年金险和健康险将成为增长的主要驱动力。同时，资产端的改善也为保险行业带来新的发展机遇。总体来看，保险行业具备较强的复苏潜力，值得投资者关注。