海信视像（600060）总结
核心内容
海信视像在2022年第三季度业绩表现超预期，归母净利润预计为4.75亿元~5.18亿元，同比增长100%~118%；扣非归母净利润预计为4.2亿元~4.5亿元，同比增长155%~175%。尽管收入预计仍有压力，但公司通过原材料成本的降低，显著提升了盈利空间。
主要观点
- 业绩超预期：公司三季度业绩表现亮眼，主要受益于液晶电视面板价格的持续下跌，尤其是32寸、50寸和65寸面板价格分别同比下降46%、55%和56%，创近几年新低。
- 盈利改善：若收入同比下降5%，则当季归母净利率为3.9%~4.2%，同比提升2.0~2.4个百分点；若收入同比下降10%，则归母净利率为4.1%~4.4%，同比提升2.2~2.6个百分点。
- 市场份额提升：在行业整体低迷的背景下，海信品牌凭借丰富的产品矩阵和阶梯式价格策略，市场份额稳步提升，表现优于行业平均水平。
- 新业务优势明显：公司在激光显示、商用显示、云服务、芯片等新领域保持领先，拥有可持续的竞争优势。
关键信息
业绩预测
| 年份 |
营业收入（百万元） |
净利润（百万元） |
归母净利润（百万元） |
EPS（元/股） |
市盈率（P/E） |
| 2022E |
47,679.46 |
1,804.04 |
1,804.04 |
1.38 |
9.08 |
| 2023E |
53,055.97 |
1,877.54 |
1,877.54 |
1.44 |
8.72 |
| 2024E |
58,770.09 |
2,007.50 |
2,007.50 |
1.54 |
8.16 |
财务指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
15.28% |
19.04% |
1.88% |
11.28% |
10.77% |
| 归母净利润增长率 |
114.98% |
-4.83% |
58.56% |
4.07% |
6.92% |
| 毛利率 |
17.90% |
15.75% |
18.30% |
17.91% |
17.50% |
| 净利率 |
3.04% |
2.43% |
3.78% |
3.54% |
3.42% |
| ROE |
7.68% |
7.07% |
10.23% |
9.84% |
9.73% |
| ROIC |
25.49% |
20.50% |
31.06% |
34.95% |
35.13% |
| 资产负债率 |
44.45% |
45.35% |
42.22% |
43.78% |
42.07% |
| 净负债率 |
-3.60% |
-13.00% |
-19.54% |
-24.72% |
-34.06% |
财务预测摘要
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
39,314.72 |
46,801.13 |
47,679.46 |
53,055.97 |
58,770.09 |
| 营业成本 |
32,276.99 |
39,428.54 |
38,954.12 |
43,556.29 |
48,483.24 |
| 营业利润 |
1,630.19 |
1,608.51 |
2,600.70 |
2,707.87 |
2,897.38 |
| 归属母公司净利润 |
1,195.47 |
1,137.77 |
1,804.04 |
1,877.54 |
2,007.50 |
| 每股收益 |
0.91 |
0.87 |
1.38 |
1.44 |
1.54 |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 市盈率 |
13.69 |
14.39 |
9.08 |
8.72 |
8.16 |
| 市净率 |
1.05 |
1.02 |
0.93 |
0.86 |
0.79 |
| EV/EBITDA |
2.02 |
2.58 |
2.19 |
1.77 |
0.98 |
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 当前价格：12.52元
- 目标价格：未提供
- 理由：公司作为国内显示行业龙头，凭借产品矩阵和价格策略持续提升市场份额。随着面板价格持续走低，盈利空间将进一步打开。同时，公司在激光显示、商用显示、云服务、芯片等新领域具有领先优势，预计未来三年净利润将持续增长，估值进一步下探。
风险提示
- 业绩预告为初步测算结果，具体数据以正式发布的三季报为准。
- 面板价格下跌过快可能导致行业价格竞争加剧，影响公司利润率。
- 新显示业务发展不及预期可能影响公司长期竞争力。
股价走势
相关报告
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- 《海信视像-年报点评报告：行业地位强化，盈利拐点已至》（2022-04-30）
基本数据
| 指标 |
2022E |
| A股总股本（百万股） |
1,307.65 |
| 流通A股股本（百万股） |
1,289.08 |
| A股总市值（百万元） |
16,371.81 |
| 流通A股市值（百万元） |
16,139.30 |
| 每股净资产（元） |
12.72 |
| 资产负债率（%） |
40.90 |
| 一年内最高/最低（元） |
15.58/9.14 |
分析师信息
- 孙谦：分析师，SAC执业证书编号：S1110521050004，邮箱：sunqiana@tfzq.com
- 宗艳：分析师，SAC执业证书编号：S1110522070002，邮箱：zongyan@tfzq.com
- 赵嘉宁：联系人，邮箱：zhaojianing@tfzq.com
