20220206-国海证券-交通运输行业月报_十四五民航发展规划出台_客运量预期年均增速降至5.9__22页_2mb

2022年2月交通运输行业月报总结

核心内容

十四五民航发展规划

“十四五”民用航空发展规划于2022年1月7日出台，中国民航业将经历两阶段发展：2021-2022年为恢复期和积蓄期，2023-2025年为增长期和释放期。规划重点在于扩大国内市场、恢复国际市场、提高对外开放水平，提升容量规模和质量效率。相较于“十三五”规划，主要运输指标增速放缓，其中总运输周转量和旅客运输量增速下降约一半。

行业评级

维持交通运输行业“推荐”评级。

主要观点

物流快递

• 格局稳定性验证：快递行业在政策监管和盈利诉求下，格局趋于稳定。
• 重点推荐：圆通速递、中通快递、韵达股份（中低端赛道）；顺丰控股（中高端赛道）。
• 行业趋势：2021年12月快递行业业务量同比增长10.74%，单票收入显著上涨，盈利有望快速修复。
• 顺丰表现：2021年全年单票收入16.12元，同比微降，但业务量增长29.46%，毛利率提升，盈利修复趋势明显。
• 华贸物流：受益于运价红利，持续推荐，跨境电商物流整合发力，业务增长稳定。

机场航空

• 估值修复机会：机场板块存在确定性估值修复机会，尤其关注美兰空港和白云机场。
• 美兰空港：预计2025年旅客吞吐量达4000万人次，线下免税店销售额约100亿元，归母净利润约23亿元。
• 白云机场：作为中国三大门户机场之一，业务量连续两年排名第一，受疫情影响业绩承压，估值处于历史底部。
• 航空复苏：航空板块估值修复已接近完成，但供需弹性仍需等待，建议逢低布局。

集运

• 堵港情况：洛杉矶、长滩港堆箱规模持续下降，但短期仍面临运价上涨压力。
• 运价走势：2022年1月美西线货代报价趋稳反弹，欧线货代报价再创新高。
• 投资机会：一季度为美国西部港口淡季，是否有效清理箱子将影响运价走势，建议静待淡季考验。

关键信息

投资策略

• 物流快递：电商快递买格局，综合物流买布局。
• 机场航空：机场存在估值修复机会，航空具备估值修复和供需弹性双重逻辑。
• 集运：疫情反复干扰供应链，港口堵塞短期难解决。

重点推荐个股

• 圆通速递、顺丰控股、中通快递、韵达股份、美兰空港、白云机场、吉祥航空、春秋航空、中远海控。

盈利预测（2022-01-28）

风险提示

• 公司层面：并购失败、现金流断裂、低价增发导致股份稀释、加盟商爆仓、成本管控不及预期。
• 行业层面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故。
• 宏观层面：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇波动、大规模自然灾害、新一轮疫情爆发。

总结

整体来看，交通运输行业在“十四五”规划下，呈现逐步复苏态势。物流快递板块格局趋于稳定，盈利修复明显，重点推荐电商快递头部企业及综合物流龙头。机场板块估值修复机会显著，航空业具备双重投资逻辑，但复苏节奏仍需等待。集运板块受供应链扰动影响，运价维持高位，需关注一季度淡季表现。行业维持“推荐”评级，建议投资者关注上述重点个股，同时注意相关风险因素。