20230826-天风证券-三维化学-002469.SZ-上半年业绩有所承压_期待新业务迎来突破_4页_794kb

三维化学（002469）半年报分析总结

业绩概况：

• 2023年上半年实现营业收入133亿元，同比下降64%。
• 归母净利润115亿元，同比下降2149%；扣非归母净利润111亿元，同比下降2131%。
• 下降主因：化工行业景气度下滑。

中长期展望：

• 工程业务在熔盐储热、氢能等高景气领域有望扩容。
• 催化剂业务受益于稀土顺丁橡胶产线建设及放量。
• 新业务拓展：新签订单虽降292%，但新设子公司推进新材料研发；丙酸项目达产，提升产业链。

财务数据：

• 综合毛利率20.6%，同比提升12.5个百分点；净利润率9.19%，同比下降17个百分点。
• 期间费用率9.23%，同比上升14个百分点，重点关注研发费用同比增43%，拖累利润。
• 现金流压力：CFO净额-0.66亿元，收现比同比下降2087%至87.11%。

分析师意见：

• 维持“买入”评级。
• 调低盈利预测：2023-2025年归母净利润预测降至34/42/52亿元（原预测43/54/70亿元）。

风险提示：

• 原材料价格波动、氢能市场景气度不及预期。
• 熔盐储热项目开展滞后、化工行业超预期下滑。