20240730-浦银国际证券-药明康德-603259.SH-2Q24经调整归母净利略高于预期_维持全年指引_7页_1mb

药明康德2024年Q2业绩分析与展望总结

基本情况

药明康德在2024年Q2实现收入926亿元人民币，同比增长-65%，环比增长16%。经调整Non-IFRS归母净利润为246亿元，同比增长-107%，环比增长285%，略高于市场预期。

关键财务数据

• 毛利率399%：较去年同期下降8个百分点，环比上升23个百分点。
• 经调整Non-IFRS归母净利率266%：较去年同期下降12个百分点，环比上升26个百分点。
• 二季度末在手订单431亿元：剔除新冠项目同比增长332%。

板块表现

1. 合成生物学平台（WuxiChemistry）：收入665亿元，同比增长-55%，环比增长195%，主要由于TIDES业务收入13亿元，同比增长671%。
2. 早期业务：仍处于疲软状态，订单价格有所下降，未达预期增长。
3. 美国生物安全法影响：ATU业务和部分早期研发服务面临订单减少及客户流失。

全年指引

• 收入：383-405亿元，剔除新冠项目后增长27%-86%。
• 经调整Non-IFRS归母净利润率：维持去年水平。
• 在手订单预计可覆盖全年收入指引的85%。

估值与展望

• 港股目标价：48港元，潜在上涨空间61%。
• A股目标价：60元人民币，潜在上涨空间47%。
• 盈利预测：2024-2026E经调整Non-IFRS净利润预计分别为98.6亿元、107.2亿元、117.4亿元。
• 投资风险：地缘政治风险、融资环境恢复不及预期、行业竞争加剧。

总结

药明康德Q2业绩略超市场预期，新业务TIELDS继续高速增长，但早期业务增长乏力，美国生物安全法对业务构成部分影响。公司维持全年指引不变，估值仍有上行空间，需关注贸易地缘风险及行业竞争情况。