20180114-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_各大煤企下调下水煤价__有望为市场降温_20页_1mb

报告摘要

煤炭行业周报总结（2018年01月14日）

核心内容

本周煤炭行业整体表现优于市场，中信煤炭指数上涨1.0%，而沪深300上涨2.1%，煤炭板块相对收益为-1.1个PCT。年初以来，中信煤炭指数上涨4.7%，沪深300上涨4.8%，相对收益-0.1个PCT。动力煤指数涨幅最大，上涨1.8%，无烟煤指数上涨0.4%，焦煤指数上涨0.1%。

主要观点

1. 行业规模

股票家数：37只，占比1.1%
总市值：10363亿元，占比1.8%
流通市值：9497亿元，占比2.1%

2. 行业指数表现

绝对表现：1个月8.4%，6个月15.7%，12个月32.5%
相对表现：1个月3.2%，6个月0.3%，12个月5.2%

3. 价格走势

动力煤：港口煤价保持强势，秦皇岛山西优混（Q5500）报730元/吨，涨21元/吨或3.0%；沿海运费大幅提涨，秦皇岛至广州运费指数CBCFI收于70.4元/吨，涨8.0元/吨或12.8%。
焦煤：港口及产地焦煤价格止住升势，京唐港山西主焦煤库提价1650元/吨，持平；1/3焦煤库提价1430元/吨，持平；临汾主焦精煤车板价1670元/吨，持平。
焦炭与钢铁：焦炭价格步入下行通道，唐山二级焦到厂价2300元/吨，跌50元/吨或2.1%；螺纹钢价格下跌，全国均价4064元/吨，跌228元/吨或5.3%。

4. 库存情况

港口库存：秦港库存695万吨，环比上升58万吨或3.0%；曹妃甸港库存203万吨，环比上升16万吨或2.9%。
电厂库存：六大发电集团库存1029万吨，下降6万吨或0.6%；库存天数14.0天，持平。
钢材库存：主要城市钢材库存合计892万吨，上升57万吨或6.8%。

5. 投资策略

焦钢板块进入淡季下行通道，焦煤价格预计会缓慢回落，个股可能回调。
建议等待下跌后的布局机会，重点关注山煤（剥离资产和资产注入）、阳煤（资产整体上市）、西煤/潞安（冶金煤+国改概念）。
动力煤价格强势运行，但港口库存偏高，加上煤企主动下调价格，预计后续煤价将缓慢回落。
焦煤价格已显下行趋势，预计个股将随之回调。

6. 风险提示

山西国改进程低于预期
环保限产超预期
环保限产导致经济失速

关键信息

煤炭价格：动力煤现货价已达730元/吨，各大煤企下调下水煤价约15元/吨。
期货市场：动力煤1805合约结算价为633.8元/吨，涨0.7%；螺纹钢1805报3807.0元/吨，涨0.4%；焦炭1805报2014.5元/吨，跌2.7%；焦煤1805报1353.5元/吨，涨0.2%。
煤炭估值：煤炭板块最新PB为1.61，环比上升0.03。
煤企表现：
- 涨幅居前：兖州煤业（4%）、山煤国际（3%）、中国神华（3%）。
- 跌幅居前：蓝焰控股（-4%）、露天煤业（-3%）、平煤股份（-1%）。

图表目录（关键图表）

图1：煤炭板块2018年相对走势
图2：子行业指数走势回顾
图3：煤炭个股周涨跌幅
图4：煤炭板块PB走势
图5：螺纹钢期货主力合约价格走势
图6：焦炭、焦煤主力合约价格走势
图7：上海钢材价格走势
图8：冶金焦价格走势
图9：京唐港国内焦煤价格走势
图10：京唐港国际焦煤价格走势
图11：山西焦煤车板价格走势
图12：国际炼焦煤价格走势
图13：国内喷吹煤价格走势
图14：澳洲喷吹煤价格走势
图15：重点钢厂日均粗钢产量
图16：预估全国日均粗钢产量
图17：主要城市钢材库存量
图18：样本钢厂及焦厂炼焦煤库存
图19：北方四港炼焦煤库存
图20：国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数
图21：华北地区螺纹钢盈利状况
图22：山西焦炭盈利状况
图23：炼焦煤盈利状况
图24：喷吹煤和无烟煤盈利状况
图25：尿素损益测算
图26：动力煤期货合约价格走势
图27：环渤海动力煤（Q5500）价格指数走势
图28：秦皇岛港动力煤现货价格走势
图29：广州港动力煤现货价格走势
图30：产地煤炭价格走势
图31：国际动力煤价格走势
图32：BDI和BPI指数走势
图33：沿海煤炭海运费走势
图34：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
图35：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
图36：秦皇岛港煤炭库存
图37：曹妃甸港煤炭库存
图38：国投港区煤炭库存
图39：广州港区煤炭库存
图40：六大发电集团煤炭库存
图41：大同地区动力煤吨煤净利测算
图42：秦皇岛港山西优混吨煤净利测算
图43：河北电力企业盈利测算
图44：水泥行业盈利测算
图45：煤炭行业历史PE Band
图46：煤炭行业历史PB Band

参考报告

供给侧改革系列报告（2016-2017年）
公司深度报告（2016-2017年）

分析师信息

卢平：中国人民大学经济学博士，五年会计经验，十二年证券经验
刘晓飞：南开大学金融学硕士，2015年加入招商证券
王西典：上海交通大学工学硕士，2017年加入招商证券
招商煤炭研究小组曾获《新财富》、金牛奖、水晶球奖等荣誉

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：股价涨幅在基准指数5%-20%之间
- 中性：股价变动幅度在±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，跟随基准指数
- 回避：行业基本面走淡，跑输基准指数