深度报告-20220812-天风证券-家用电器_空气源热泵行业深度（一）_高增的行业和产业链梳理_24页_2mb

家用电器行业深度分析：空气源热泵行业

核心内容概述

空气源热泵作为一种节能高效的加热和空调替代方案，近年来在中国市场迎来快速发展。本文从热泵原理、产业链结构、市场规模、主要企业及投资建议等方面进行分析，揭示其行业趋势及投资价值。

主要观点

1. 热泵原理

   • 热泵通过传递热量实现温度调节，性能系数（CoP）可达3.0，节能效率显著高于传统加热系统。
   • 热泵主要由蒸发器、冷凝器、压缩机和膨胀阀等组成，适用于供暖、热水和烘干等多种应用场景。
   • 空气源热泵相较于空调更环保安全，且供暖方式更舒适。

2. 产业链结构

   • 上游零部件：热泵压缩机、控制器、阀件等已实现国产化，且集中度逐步提升，头部企业占据优势。
   • 中游整机制造：主要企业包括海尔、美的、格力等空调龙头企业，以及芬尼科技、同益科技、派沃股份等专业热泵企业。
   • 下游应用：热泵主要应用于热水、供暖和烘干领域，其中供暖占比近一半，热水市场增长迅速。

3. 市场规模

   • 2021年国内空气源热泵市场规模达248.2亿元，同比增长22.87%。
   • 热泵在整体热泵市场中占比达95.8%，显示其主导地位。
   • 内销市场占比约77.88%，外销市场同比增长100.5%，欧洲为主要出口市场。

4. 外销增长潜力

   • 欧洲是空气源热泵的主要出口市场，2021年出口量为130.72万台，欧洲市场具备较大增长空间。
   • 欧洲政策利好，如REPowerEU计划推动热泵市场增长，叠加补贴政策，预计未来十年欧洲市场将实现双位数增长。

5. 行业发展趋势

   • 由于政策推动（如“煤改电”），头部企业在供应链、渠道等方面优势明显，市场份额持续提升。
   • 2021年热泵压缩机销量达366万台，同比增长16.4%，控制器、阀件等核心部件需求增长显著。

关键信息

1. 热泵产业链拆解

2. 主要企业分析

投资建议

整机制造

• 推荐标的：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电
• 关注标的：芬尼科技、日出东方、申菱环境

上游供应链

• 推荐标的：盾安环境（与机械组联合覆盖）
• 关注标的：大元泵业、海立股份、汉钟精机

风险提示

1. 宏观经济波动风险：疫情及经济形势可能影响终端需求。
2. 房地产市场波动风险：房地产市场放缓可能影响热泵销量。
3. 新冠疫情导致需求减弱风险：疫情可能影响线下销售及物流运营。
4. 原材料价格波动风险：原材料价格上涨可能影响企业成本和盈利能力。

总结

空气源热泵作为节能高效的加热和空调替代方案，近年来在中国市场快速发展。其产业链已实现国产化，核心零部件供应稳定，市场集中度逐步提升。2021年行业逆势增长，外销市场潜力巨大，尤其是欧洲市场。随着政策支持及技术进步，空气源热泵有望成为未来家用电器行业的重要增长点。