20260125-中国银河-家用电器行业_欧洲加码热泵推广_12月热泵出口创新高_6页_525kb

欧洲加码热泵推广，我国热泵出口持续回暖

核心内容

2025年12月，我国热泵相关整机及零部件出口额达到16.2亿元，同比增长21.7%，创下历史12月单月出口新高。2025年全年出口额为164.6亿元，同比增长17.7%，连续20个月保持增长态势。2026年，随着欧洲多国恢复或加强热泵补贴政策，出口景气度有望延续。欧洲是我国热泵出口最主要市场，占我国热泵出口总额的约41%。

主要观点

1. 欧洲热泵市场前景广阔，渗透率提升空间大

• 欧洲热泵渗透率仍较低，2024年仅为12%，多数国家低于20%。
• 德国、英国渗透率极低，分别为5.4%和1.9%，未来提升空间巨大。
• 欧盟设定2030年热泵保有量目标为6000万台，2024-2030年复合增速预计达15.3%，将带动我国热泵出口持续增长。
• 国际能源署预计，至2050年热泵将满足全球超半数采暖需求，市场规模有望达到万亿级别。

2. 欧洲热泵补贴政策变化影响出口趋势

• 2021-2022年欧洲热泵补贴政策推动我国热泵出口高增长。
• 2023-2024年补贴阶段性退坡，导致我国热泵出口大幅下降。
• 2024年起，欧洲多国恢复或加强补贴政策，如英国BUS计划多次增加预算，德国《建筑能源法案》推动热泵使用，西班牙强化家庭热泵补贴，促使市场逐步走出去库存周期。

3. 热泵出口从整机向零部件传导

• 随着欧洲市场回暖，我国热泵出口需求将从整机端逐步向核心零部件与控制系统端传导。
• 预计2026年热泵行业景气度将持续，对我国热泵整机及零部件出口企业形成利好。

关键信息

• 2025年12月热泵出口额为16.2亿元，同比+21.7%，连续20个月增长。
• 2025年全年热泵出口额为164.6亿元，同比+17.7%。
• 2022年12月为历史出口高峰，2025年12月出口额较2022年同期增长25.9%。
• 欧洲热泵保有量Top2国家为法国（25.7%）和意大利（16.4%），德国（5.4%）、英国（1.9%）渗透率低，提升空间大。
• 2024年欧洲热泵保有量为2553.7万台，同比增长约9%。
• 欧盟计划到2030年实现6000万台热泵保有量，2024-2030年复合增速预计为15.3%。

投资建议

• 推荐关注热泵整机及零部件出口企业，尤其是具备欧洲市场并购标的的企业。
• 推荐股票：美的集团（000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）、三花智控（002050.SZ）、儒竞科技（301525.SZ）。

盈利预测与估值

风险提示

• 海外宏观环境变化的风险。
• 海运费波动的风险。
• 原材料成本上行的风险。

分析师简介

• 何伟：中国银河证券研究院副所长、大消费组组长，上海交通大学理学硕士，曾任职于光大证券、中金公司，2022年、2023年获II China最佳分析师。
• 杨策：家电行业分析师，伦敦国王大学理学硕士，2018年加入中国银河证券研究院。
• 刘立思：家电行业分析师，中央财经大学本硕，2022年加入中国银河证券研究院。
• 陆思源：家电行业分析师，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，2023年加入中国银河证券研究院。

免责声明

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