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空气源热泵行业专题：欧洲能源转型加速，热泵迎来爆发期

核心内容

空气源热泵因其高效节能、环保无污染的特性，正成为欧洲能源转型背景下替代传统化石燃料供暖的重要方案。俄乌冲突与“双碳”目标共同推动欧洲天然气供应紧张，促使热泵市场快速增长，预计到2026年欧洲热泵销量将翻倍至400万台，远期稳态可达680万台。同时，中国作为全球主要空气源热泵生产国之一，其出口在2021年同比增长100.7%至45亿元，2022年上半年出口额增长60%，受益于欧洲市场的强劲需求。

主要观点

• 高效节能：空气源热泵通过逆卡诺循环原理，利用少量电能吸收空气中的低品位热能，实现高效制热与制冷，能效比可达4.6，比传统燃气或电加热方式节能50%以上。
• 政策推动：欧洲多国推出购置补贴、税收减免等政策，如意大利提供五年110%退款，德国对热泵安装提供35%-45%补贴，推动热泵渗透率提升。
• 市场潜力：欧洲热泵渗透率目前仅为14%，替代空间广阔，预计2026年销量将达400万台，远期稳态可达680万台，2021-2026年CAGR达13%。
• 国内出口增长：中国空气源热泵出口在2021年实现翻倍增长，2022年上半年同比增长60%，主要受益于欧洲能源紧张和政策支持。
• 产业链受益：热泵市场快速增长带动上游零部件如屏蔽泵、阀件等需求提升，大元泵业、盾安环境等企业有望受益。

关键信息

欧洲热泵市场现状

• 欧洲取暖设备中天然气占比高，受俄乌冲突影响，天然气价格飙升，推动热泵成为替代方案。
• 2021年欧洲热泵销量218万台，同比增长34%，2022年预计维持高增速。
• 热泵在欧洲制热设备中的渗透率仅为24%，安装量约1698万台，占供暖市场14%。
• 热泵主要应用于供暖和热水，预计2026年欧洲热泵市场规模将超150亿美元。

中国热泵市场发展

• 2021年中国空气源热泵内销额158.4亿元，同比增长17.2%。
• 2021年出口额达45亿元，同比增长100.7%；2022年上半年出口额增长60%。
• 国内热泵主要出口欧洲，其中法国占出口额近30%，出口均价从2020年的5000元下降至2021年的约4500元。
• 中国热泵内销市场由美的、海尔、格力等传统家电企业主导，CR3为33.6%，远低于空调行业。

上游零部件市场

• 屏蔽泵：2021年产量达925.8万台，大元泵业市占率42.3%，为行业龙头。
• 阀件：三花、盾安在电子膨胀阀、四通阀、截止阀等领域占据主导地位，合计市占率超60%。
• 阀件行业集中度高，2021年三花制冷零部件收入112亿元，盾安79亿元，同比增长16%和48%。

投资建议

• 推荐整机企业：美的集团、日出东方。
• 推荐上游零部件企业：大元泵业（屏蔽泵）、盾安环境（阀件）。
• 投资逻辑：欧洲能源紧张与政策支持推动热泵需求增长，国内企业凭借技术积累和成本优势有望抢占欧洲市场。

风险提示

• 市场需求波动：欧洲能源紧张局面缓解或政策变化可能影响行业增长。
• 行业竞争加剧：低价竞争可能削弱企业盈利能力。
• 外部纠纷风险：俄乌冲突可能影响欧洲市场乃至全球经济。
• 技术升级风险：其他节能产品如太阳能热水器技术进步可能影响热泵需求。
• 汇率波动风险：出口企业收入受汇率影响较大。
• 原材料价格波动：原材料成本占比超80%，价格波动将影响毛利率和盈利能力。

结论

空气源热泵作为高效节能的供热设备，正迎来欧洲能源转型带来的爆发期。国内热泵出口持续增长，产业链企业如大元泵业、盾安环境等有望受益。然而，行业面临政策、市场、技术、汇率及原材料等多重风险，需关注其长期发展及盈利能力变化。