农林牧渔行业点评报告：2023Q3行业营收同比微降，利润转盈但同比下滑-20231104-开源证券-17页_1mb

农林牧渔行业分析总结

核心内容

2023年第三季度，农林牧渔行业整体营收同比微降，但季度利润由亏转盈，显示行业在成本控制与需求回暖方面有所改善。预计2023年第四季度，随着消费旺季来临，猪鸡价格有望抬升，行业利润将环比改善。

主要观点

行业整体表现

• 营收：2023Q3行业营收为3203.24亿元，同比微降0.35%，环比增长11.63%。
• 利润：2023Q3行业实现归母净利润19.85亿元，同比大幅下降88.24%，但实现扭亏为盈。前三季度累计营收8823.10亿元，同比增长6.02%，但归母净利润为-96.95亿元，同比转亏。
• 盈利能力：2023Q3销售毛利率8.15%，同比-4.62pct；销售净利率0.67%，同比-5.07pct；净资产收益率0.43%，同比-3.22pct。前三季度销售毛利率6.94%，同比-1.47pct；销售净利率-1.24%，同比-1.57pct；净资产收益率-2.09%，同比-2.82pct。
• 费用情况：2023Q3期间费用率6.61%，同比上升0.25pct；前三季度期间费用率6.92%，同比-0.20pct。

子行业分析

养殖板块

• 畜养殖：2023Q1-Q3收入3568亿元，同比增长6.80%；归母净利润-176亿元，同比下降155.39%。猪价低迷导致行业亏损，但Q3猪价上行带动利润环比改善。
• 禽养殖：2023Q1-Q3收入419亿元，同比增长16.98%；归母净利润12亿元，同比增长547.51%。主要受益于低基数效应及需求回暖，Q4有望进一步景气提升。
• 生猪出栏：前三季度生猪出栏量增长16.45%，但部分企业如*ST正邦出栏量下降41.03%。
• 生产性生物资产：整体同比下降10.8%，部分企业如神农集团、牧原股份增长明显，反映行业去产能趋势。

饲料行业

• 收入与利润：2023Q1-Q3收入1462.31亿元，同比增长10.02%；归母净利润9.88亿元，同比下降57.51%。鱼粉价格上涨及养殖低迷对饲料需求形成压力。
• 盈利能力：毛利率7.13%，同比下降2.04pct；净利率-2.55%，同比下降3.71pct；ROE-3.22%，同比下降8.34pct。
• 费用率：期间费用率8.25%，同比上升0.32pct，其中大北农、金新农费用率较高。

动物保健行业

• 收入与利润：2023Q1-Q3收入91.55亿元，同比增长4.25%；归母净利润16.07亿元，同比增长17.13%。动保需求相对稳定，头部企业受益于降本增效与产品优势。
• 盈利能力：毛利率55.73%，同比下降0.81pct；净利率23.13%，同比上升3.03pct；ROE6.18%，同比上升0.28pct。
• 费用率：期间费用率34.00%，同比上升0.53pct，但头部企业如普莱柯、科前生物销售费用率下降。

种子行业

• 收入与利润：2023Q1-Q3收入61.73亿元，同比增长16.25%；归母净利润-4.62亿元，同比减亏0.93亿元。隆平高科收入增长显著，但因巴西子公司扩张导致利润承压。
• 盈利能力：毛利率25.91%，同比上升0.78pct；净利率-2.15%，同比上升5.42pct；ROE-2.25%，同比下降0.44pct。
• 费用率：期间费用率27.17%，同比下降6.06pct，其中隆平高科费用率较高，丰乐种业费用率最低。

关键信息

• 行业趋势：Q4猪鸡价格有望上涨，带动行业利润改善。
• 盈利分化：养殖板块利润分化，禽养殖、种子、动保盈利改善，畜养殖、饲料、渔业、农产品加工及林业等利润下滑。
• 成本与需求：行业整体成本压力较大，但部分企业通过降本增效实现盈利改善。
• 风险提示：畜禽及农产品价格大幅下跌、动物疫病风险、消费需求下降。

表格摘要

图表摘要

• 图1：2023Q1-Q3行业营收保持同比增长。
• 图2：2023Q1-Q3行业归母净利润同比下降。
• 图3：2023Q3行业盈利能力同比下降、环比提升。
• 图4：2023Q3行业期间费用率同比提升。
• 图5：2023Q1-Q3养猪企业整体收入实现同比增长。
• 图6：2023Q1-Q3养猪企业整体利润亏损，同比下降。
• 图7：养猪企业2023年前三季度盈利能力同比下滑。
• 图8：2022Q1-Q3多数猪企毛利率已转正。
• 图9：2023Q1-Q3猪企中新希望期间费用率最低。
• 图10：2023Q1-Q3多数猪企期间费用率同比提升。
• 图11：2023Q1-Q3养猪企业生猪出栏量同比呈增长态势。
• 图12：主要养猪企业生产性生物资产增减不一，神农集团增幅居前。
• 图13：2023Q1-Q3禽企收入实现同比增长。
• 图14：2023Q1-Q3禽企净利润同比增幅达254.15%。
• 图15：2023Q1-Q3禽养殖盈利能力提升。
• 图16：2022Q1-Q3禽养殖企业盈利能力分化明显。
• 图17：2023Q1-Q3民和股份期间费用率较高。
• 图18：2022Q1-Q3禽企平均期间费用率约10.04%。
• 图19：饲料企业2023Q1-Q3收入均实现同比增长。
• 图20：2023Q1-Q3饲料企业利润同比下滑。
• 图21：2023Q1-Q3饲料企业中海大集团利润率较稳健。
• 图22：2023Q1-Q3海大集团ROE居饲料企业前列。
• 图23：2023Q1-Q3头部饲料企业期间费用率同比抬升。
• 图24：2022Q1-Q3大北农管理费用率较高。
• 图25：科前生物2023Q1-Q3收入增速居动保企业前列。
• 图26：科前生物2023Q1-Q3净利润增速居动保企业前列。
• 图27：动保企业2023Q1-Q3毛利率小幅下滑。
• 图28：动保企业2022Q1-Q3盈利能力承压。
• 图29：2023Q1-Q3中牧股份期间费用率行业最低。
• 图30：动保企业2022Q1-Q3销售费用率较高。
• 图31：2023Q1-Q3种子企业收入同比增长16.25%。
• 图32：2023Q1-Q3隆平高科利润同比增速居前。
• 图33：2023Q1-Q3隆平高科、登海种业毛利率优势明显。
• 图34：2022Q1-Q3种子企业毛利水平整体较高。
• 图35：2023Q1-Q3丰乐种业期间费用率最低。
• 图36：2022Q1-Q3种子企业期间费用率较高。

风险提示

• 畜禽及农产品价格大幅下跌。
• 动物疫情爆发。
• 消费需求下降。