LPG第四季度展望：供应面偏紧叠加燃烧旺季，PG基本面偏强-20231008-广发期货-27页_1mb

LPG第四季度展望总结

核心内容概述

本报告对LPG（液化石油气）在2023年第四季度的市场展望进行了分析，主要关注供应面、库存情况、下游需求以及相关价格和价差走势。报告指出，LPG基本面在本季度整体偏强，主要受到原油价格上涨和燃烧旺季临近的影响，但同时也面临炼厂检修和需求季节性回落的挑战。

主要观点与季度策略

LPG市场整体观点

• 供应面偏紧：国内LPG供给量小幅上涨，但船期到港量受台风和运河拥堵影响较大，整体仍维持高位。
• 燃烧旺季预期：盘面已开始交易燃烧旺季需求，市场对LPG的消费预期有所升温。
• 库存情况：港口库存始终高位运行，平均库存为270.86万吨。
• 下游需求：
  • PDH装置：开工率先升后降，平均为73.09%，利润持续走低，甚至低于-700元/吨。
  • 烷基化装置：开工率大幅下降，受山东齐翔、河南龙润等装置停工影响，降至39.2%。
  • MTBE装置：开工率稳定，平均为61.64%。
• 价格走势：
  • 原油价格：本季度原油价格从74.65美元/桶上涨至95.35美元/桶，受供给收缩和宏观政策影响。
  • LPG价格：LPG指数从7月3日的3800.95元/吨上涨至9月28日的5604.05元/吨。
  • 价差走势：LPG与LNG价差先走强后走弱，燃烧旺季将增强二者在需求上的替代性。

季度策略

• 暂观望：由于市场不确定性较高，建议投资者在第四季度保持观望态度，中长期需关注原油价格变动和PDH利润变化。

关键指标与分析

原油走势

• 价格变化：从74.65美元/桶上涨至95.35美元/桶，涨幅显著。
• 支撑因素：
  • 供应端：API原油库存下滑、EIA下调美国产量预估、OPEC+供应进一步收紧。
  • 宏观因素：美国ADP就业数据超预期、CPI数据低于预期、美元指数下降、美联储维持利率不变但上调经济预期。
• 压力因素：欧美经济数据收缩、北半球需求转弱、部分交易商获利离场导致外盘原油价格跳水。

LPG供需情况

• 国内供给：平均供给量为7.52万吨，船期到港量受台风和运河拥堵影响较大，但整体数量超过往年水平。
• 港口库存：平均库存为270.86万吨，高位运行。
• 炼厂开工率：第三季度主营炼厂开工率平均为81.26%，山东地炼开工率变化不大。
• LPG商品量：日均商品量约为7.51万吨。

下游需求分析

• PDH装置：开工率平均为73.09%，利润持续走低。
• 烷基化装置：开工率大幅下降至39.2%，主要由于部分装置停工。
• MTBE装置：开工率稳定在61.64%。

价格与价差分析

LPG现货价格

• 华南地区：现货价格变化不大。
• 山东地区：现货价格走势与华南类似，但价差变化较大。
• 地区间价差：山东-广州价差波动明显，华东-广州价差亦有较大变化。

LPG与LNG价差

• 季节性走势：LPG-LNG价差先走强后走弱，燃烧旺季将增强二者在需求上的替代性。

其他相关价差

• 丙烷-石脑油价差：走势波动，反映市场对丙烷与石脑油需求的预期变化。
• 丙烷-原油价差：受原油价格波动影响较大，整体呈现震荡走势。

风险与展望

• 风险因素：
  • 炼厂检修旺季可能影响供应。
  • 汽油需求季节性回落可能对LPG需求形成压制。
  • 宏观经济不确定性，如美联储政策变化和美元走势。
• 展望：
  • 第四季度LPG基本面偏强，但需警惕供应端和需求端的潜在变化。
  • 建议投资者密切关注原油价格走势、PDH利润变化以及炼厂检修情况。

数据来源与免责声明

• 数据来源：报告数据来源于隆众资讯、Wind、彭博、广发期货发展研究中心。
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结论

LPG在第四季度面临供应偏紧与燃烧旺季的双重支撑，但同时需警惕炼厂检修和需求回落带来的压力。整体来看，LPG市场基本面偏强，但价格走势仍受原油价格和宏观经济因素影响较大。投资者应保持谨慎，关注相关指标变化，适时调整策略。