20240401-中航证券-金力永磁-300748.SZ-2023年年报点评_穿越稀土周期_下游多维布局发展_5页_1mb

金力永磁2023年报点评总结

核心内容

2023年，金力永磁实现营业收入66.9亿元，同比下降6.66%；归母净利润5.64亿元，同比下降19.8%；扣非后归母净利润4.93亿元，同比下降27.7%。公司每股分红0.26元，股息率约为1.65%。2023年第四季度，公司实现营收16.4亿元，同比下降16.1%，环比增长1.06%；归母净利润0.69亿元，同比增长335%，环比下降57.1%。

主要观点

1. 产品量增价减，穿越稀土周期

• 国内业务：营收54.4亿元，同比下降14.3%。
• 国外业务：营收12.5亿元，同比增长52.6%，主要得益于欧洲新能源车及风电出口业务增长。
• 产销量：高性能钕铁硼产销量达15154吨/15122吨，同比增长18.5%/25.6%。
• 晶界渗透产品销量：达13226吨，同比增长32.7%，占公司产品总产量的87.3%，同比增加9.34个百分点。
• 产品均价：钕铁硼磁钢成品均价为38.1万元/吨，同比下降24.5%，主要由于稀土原料价格大幅下降。

2. 新能源车业务发展稳固

• 新能源汽车及汽车零部件：营收33.0亿元，同比增长14.3%。
• 可装配车辆：约390万辆新能源乘用车，占2023年全球新能源乘用车销量（1369万辆）的约28.5%。

3. 其他业务表现分化

• 节能变频空调：营收13.2亿元，同比下降27.7%，受稀土价格下降影响。
• 风力发电：营收5.85亿元，同比下降18.5%，因下游客户减少永磁直驱同步电机采购。
• 机器人及工业伺服电机：营收2.17亿元，同比下降14.2%，同样因产品调价影响。

4. 盈利性逐步筑底，期待后续改善

• 销售毛利率：由2022年的16.18%下降至16.07%，降幅为0.11个百分点。
• 销售净利率：由2022年的9.83%下降至8.48%，降幅为1.35个百分点。
• 财务费用率：由2022年的-2.6%上升至-0.85%，主要因2022年美元及港币升值带来的汇兑收益减少。
• Q4毛利率及净利率：分别环比下降3.95个百分点和5.79个百分点，降至14.5%和4.3%，主要受市场竞争加剧及管理费用增加影响。

5. 2024年第一批稀土指标发放

• 轻稀土矿开采指标：12.486万吨，同比增长14.5%。
• 中重稀土矿开采指标：1.014万吨，同比下降7.3%。
• 指标变化意义：轻稀土指标增长反映其需求上升，中重稀土指标减少表明国家加强管控以维持其稀缺性。

6. 募投项目助力突破产能瓶颈

• 现有产能：2.3万吨钕铁硼毛坯。
• 2024年底规划：新增3.8万吨毛坯产能。
• 墨西哥项目：新建年产100万台/套磁组件生产线，提升公司在人形机器人、新能源汽车等领域的竞争力。
• 多基地布局：钕铁硼磁钢业务从赣州向包头、宁波等多地扩展，巩固行业龙头地位。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2024-2026年营收分别为88.9/108.3/127.3亿元，同比增长32.9%/21.9%/17.5%；归母净利润分别为7.2/9.4/11.7亿元，同比增长27.6%/30.0%/25.2%。
• PE预测：2024-2026年分别为29X/23X/18X。
• 主要风险提示：原材料价格波动、项目进程不及预期、终端需求不及预期。

财务预测与数据

财务比率

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券新材料团队，擅长新材料与宏观周期研究，依托中航工业集团产业背景。
• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 项目进程不及预期
• 终端需求不及预期