20230826-中航证券-金力永磁-300748.SZ-2023年中报点评_营收结构分化加剧_穿越周期稳态发展_5页_1mb

金力永磁 2023年中报点评总结

核心内容概述

金力永磁（300748）在2023年上半年实现了营业收入34.3亿元，同比增长3.83%，但归母净利润为3.33亿元，同比下降28.3%。公司通过动态调控和产品结构优化，稳定穿越了2020年以来的稀土价格波动周期，显示出较强的抗风险能力。公司对新能源汽车、节能变频空调、风电及机器人等领域的布局持续深化，其中新能源汽车及零部件领域表现尤为突出。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2023年上半年为34.3亿元，同比增长3.83%。
• 归母净利润：为3.33亿元，同比下降28.3%；扣非后归母净利润为2.88亿元，同比下降37.7%。
• Q2业绩：营收17.8亿元，同比下降0.87%，环比增长7.8%；归母净利润1.54亿元，同比下降48.5%，环比下降13.5%；扣非后归母净利润为1.64亿元，同比下降46.9%，环比增长32.3%。

产品结构优化

• 公司使用晶界渗透技术的产品产量达5,755吨，同比增长38.4%，占总产量的86.0%，较去年同期提升19.3个百分点。
• 超高牌号产品产量达3,170吨，同比增长27.2%。

市场需求分化

• 境内营收：26.8亿元，同比下降8.93%。
• 境外营收：7.48亿元，同比增长109%，海外业务增长显著。
• 分领域表现：
  • 新能源汽车及汽车零部件：营收16.3亿元，同比增长54.0%；产品销量可供装配约203.1万辆新能源乘用车，同比增长105%。
  • 节能变频空调：营收7.59亿元，同比下降22.9%；产品销量可供装配约2,749.6万台变频空调压缩机。
  • 风力发电：营收3.09亿元，同比下降44.1%；尽管国内订单减少，但海外需求增长显著，预计未来订单将保持企稳回升。
  • 机器人及工业伺服电机：营收1.11亿元，同比增长13.3%；人形机器人等新兴领域的发展有望带来新的增长点。

盈利性分析

• 毛利率：2023H1为15.7%，同比下降4.81个百分点。
• 净利率：9.74%，同比下降4.30个百分点。
• Q2毛利率：16.2%，环比上升0.93个百分点；净利率为8.72%，环比下降2.11个百分点，主要由于政府补助减少。

关键信息

财务数据

• 总股本：1,342.54百万股
• 总市值：21,776.01百万元
• 资产负债率：37.38%
• 每股净资产：8.25元
• 市盈率（TTM）：38.11倍
• 市净率（PB）：1.97倍
• 净资产收益率（ROE）：4.80%

投资建议

• 评级：买入
• 预测数据：
  • 2023年营收：80.3亿元，同比增长12.12%
  • 2024年营收：107.1亿元，同比增长33.30%
  • 2025年营收：128.4亿元，同比增长19.87%
  • 2023年归母净利润：7.6亿元，同比增长7.82%
  • 2024年归母净利润：10.1亿元，同比增长33.60%
  • 2025年归母净利润：12.9亿元，同比增长27.09%
  • 对应PE：29X/22X/17X

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 扩产项目进程不及预期
• 终端需求不及预期

募投项目与产能扩张

• 现有产能：2022年已具备2.3万吨钕铁硼毛坯年产能，计划2025年建成4万吨高性能钕铁硼永磁材料年产能，2022-2025年产能扩张CAGR为20.3%。
• 多基地布局：公司正由赣州单一基地向包头、宁波等多基地扩展，有助于稳固行业龙头地位。

财务比率分析

• 营收增长率：2023年为12.12%，2024年为33.30%，2025年为19.87%
• 营业利润增长率：2023年为7.70%，2024年为33.55%，2025年为27.05%
• EBIT增长率：2023年为37.84%，2024年为26.85%，2025年为24.82%
• 归母净利润增长率：2023年为7.82%，2024年为33.60%，2025年为27.09%
• 毛利率：2023年为17.57%，2024年为18.34%，2025年为19.29%
• 净利率：2023年为9.46%，2024年为9.48%，2025年为10.05%
• ROE：2023年为10.36%，2024年为12.61%，2025年为14.41%
• P/E：2023年为28.74倍，2024年为21.51倍，2025年为16.93倍
• P/B：2023年为2.98倍，2024年为2.71倍，2025年为2.44倍

结论

金力永磁在2023年中报中表现出稳健的经营能力和对市场变化的快速响应能力。尽管整体净利润下降，但公司在新能源汽车及零部件等高景气领域实现显著增长，同时通过优化产品结构和调整采购策略，有效应对了稀土价格波动带来的影响。随着多基地建设和产能扩张，公司有望进一步巩固行业领先地位，并在未来几年中实现盈利增长。投资建议为“买入”，未来六个月相对沪深300指数涨幅预期为10%以上。