国防军工行业军工系列专题报告之三：美国军贸解析-20180515-广发证券-18页-2mb

美国军贸解析总结

核心内容

本报告分析了美国军贸的总体情况，包括出口和进口趋势、主要出口对象和装备类型，以及对国际军贸市场和相关投资的建议。

主要观点

• 美国军贸持续扩大：自2001年以来，美国军火出口额呈扩大趋势，军贸顺差逐步增加。
• 出口对象广泛：美国军火出口覆盖全球176个国家和地区，占全球国家总数的78.57%，主要出口对象为中东、印度和亚太地区的国家。
• 出口主力为飞机：飞机在出口装备中占比最高，2013~2017年出口总额占比达52.29%。
• 进口主要来自盟友：美国军火进口主要来自其盟友国家，如英国、德国、法国、加拿大、澳大利亚等，进口装备多为非核心装备和二手战机。
• 军贸顺差显著：美国军贸顺差在2017年达到118.47亿TIV，占出口额的约83.3%，且近年来呈上升趋势。
• 中国军贸地位上升：中国是唯一近五年军贸进出口均排名前五的国家，显示出其在国际军贸中的重要地位。
• 军贸市场潜力大：随着军贸市场的成熟，国际军贸有望成为各国军费增长的第二增长点。

关键信息

出口方面

• 出口总额增长：2013~2017年美国军火出口总额同比增长25.12%，2017年出口额达420亿美元。
• 主要出口对象：
  • 2013~2017年出口额前10名：沙特、阿联酋、澳大利亚、中国台湾、伊拉克、印度、土耳其、英国、埃及、韩国。
  • 2017年出口额前10名：沙特、阿联酋、澳大利亚、中国台湾、伊拉克、印度、土耳其、英国、埃及、韩国。
• 出口装备类型：
  • 2013~2017年出口前五名：飞机、导弹、装甲车、防空系统、引擎。
  • 飞机占比最高，达52.29%。
  • 导弹出口占比上升，达19.44%。
  • 装甲车和防空系统也占较大比例。

进口方面

• 进口总额波动：美国军火进口额在20世纪50年代和80年代末期处于高峰期，近年来呈下降趋势。
• 主要进口来源：2013~2017年进口来源前五名：德国、荷兰、法国、英国、澳大利亚。
• 进口装备类型：
  • 飞机进口额占比最大，达38.43%。
  • 传感器和舰船分别占比20.17%和19.76%。
  • 进口主要集中在非核心装备（如教练机、运输机、巡逻机、火炮）和二手战机（如米格-21、幻影F-1）。
• 从英国进口：美国从英国进口的军火占总进口额的58.61%，高峰集中在50年代和80年代末期。

投资建议

• 关注出口能力强的企业：建议关注具有军贸出口能力的优质企业。
• 中国军贸潜力大：中国军贸出口和进口均排名全球前五，部分装备（如彩虹无人机）已达到国际先进水平。
• 军贸市场增长潜力：随着全球军贸市场的发展，军贸有望成为各国军费增长的第二增长点。

风险提示

• 国际形势影响：军贸受国际形势影响较大，具有不确定性。
• 订单不可预测：军贸订单具有不可预测性，可能受到地缘政治和经济变化的影响。
• 采购不确定性：军品采购受政策、预算和国际关系影响，具有不确定性。
• 军工股估值高：军工股估值较高，需谨慎评估。

总结

美国军贸在21世纪以来持续扩大，出口额和顺差均呈上升趋势。出口对象广泛，以中东、印度和亚太地区为主，飞机为出口主力。进口主要来自盟友国家，装备以非核心和二手为主。中国在军贸市场中地位显著，显示出其军贸能力的提升。随着军贸市场的发展，国际军贸有望成为军费增长的第二增长点，建议关注相关企业。同时，需注意军贸的不确定性和风险。