20260316-英大期货-【油脂油料】周报-2026-03-13_13页_631kb

油脂油料周报总结 - 2026-03-13

核心内容概述

本报告围绕全球及中国油脂油料市场基本面、天气影响、贸易政策及投资策略展开分析，重点强调巴西大豆收割进度滞后、中国大豆库存见底回升、中美贸易关系动态及生物燃料政策对市场的影响。同时，对豆油、豆粕及棕榈油等主要品种的短期、中期与长期走势进行预测，并提出相应的投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

一、产量与库存

• 巴西大豆收割进度：截至3月中旬仅完成51%（去年同期61%），为五年最慢水平，主因港口拥堵与运输成本上升，但机构预测仍维持供应增量预期。
• 阿根廷产量：维持4800万吨不变，虽2月降雨缓解干旱担忧，但产量下修空间关闭。
• 中国大豆库存：2月末商业库存273万吨，较1月底-183万吨、同比-142万吨，豆粕库存从38.7万吨回升至77万吨，豆油库存降至98.5万吨，去库见底后边际回升。
• 进口缺口：2-3月进口缺口收窄至50万吨内，巴西新豆集中到港叠加4月巨量货源补充，供应压力显著增加。

二、产区天气与贸易政策

• 美国产区天气：中西部干旱面积升至25%，但4月有望迎来阶段性降雨，利于新季播种，CBOT大豆价格维持强势。
• 巴西出口：物流效率提升支撑出口，但到港节奏延迟至4月集中释放。
• 阿根廷出口：受益于零关税政策，对华出口量同比增长40%，成为重要补充来源。
• 中美贸易关系：美豆13%综合关税不变，巴西豆完税成本低，主导商业采购，但中美采购协议未追加，影响CBOT价格。
• 印尼政策：B40执行承压，B50启动存在不确定性，出口税上调制约棕榈油出口竞争力。
• 马来西亚减产：连续两月减产超预期，2月产量环比-4.16%，库存降至151.2万吨，供需紧张支撑价格，但印度需求疲软限制涨幅。

三、投资建议与策略

• 单边策略：
  • CBOT大豆2605合约：1210美分/蒲式耳，逢高减仓，止损1180美分。
  • DCE大豆2605合约：4660元/吨，区间震荡为主，止损4580元/吨。
  • 豆油：多豆油空豆粕策略减持，DCE 2603合约区间3220-3300元/吨，DCE 2605合约区间4580-4720元/吨。
• 套利机会：
  • 近远月价差：DCE1-5月价差-45元/吨，目标修复至-30元/吨。
  • 区域价差：华东-华南豆粕价差51元/吨，反向套利持有。
  • 跨品种：豆油－棕榈油价差-660元/吨，反转策略为多棕榈油空豆油。
• 核心风险：
  1. 巴西4月到港超900万吨，压制国内价格。
  2. 中美采购协议未追加，美豆未售库存积压。
  3. 地缘冲突降温，商品情绪退潮。
  4. 高蛋白大豆缺口修复不及预期，支撑现货价格超预期上涨。

市场走势与驱动因素

短期走势（2026年1-3月）

• 豆油：震荡上行，价格从8470元/吨升至8648元/吨，涨3.00%。
• 菜籽油：震荡上行，涨1.58%。
• 棕榈油：震荡上行，涨5.67%，创近三年新高。
• 核心驱动：豆粕去库超预期、油脂工业需求支撑、库存格局重构。

中期走势（2026年4-6月）

• 走势预测：高位震荡，区间上移至3.10-3.35。
• 支撑因素：豆粕供应缺口、油脂工业需求增长、巴西丰产落地前的市场预期。
• 制约因素：巴西大豆出口节奏加快、美国生物柴油需求兑现、中国养殖需求变化。

长期走势（2026-2030年）

• 趋势调整：油粕比中枢上修至2.70-2.80，此前预期为2.40-2.50。
• 核心逻辑：工业需求（生物燃料、SAF）对油脂的支撑力度超预期，部分抵消大豆丰产带来的供应压力。
• 供需博弈：豆粕需求韧性仍存，油脂库存去化与增产节奏将成为关键变量。

关注重点

1. 巴西大豆出口节奏：收割进度是否带动全球供应放量。
2. 政策落地成效：美国生物柴油配额执行、印尼B40政策推进、巴西掺混政策调整。
3. 中国养殖需求变化：能繁母猪存栏是否持续去化，二季度豆粕需求旺季能否兑现。
4. 库存拐点：棕榈油6月后是否重回累库通道，豆油库存去化能否持续。

数据与图表

• 图1：豆油指数合约日K线图
• 图2：菜籽油指数合约日K线图
• 图3：棕榈油指数合约日K线图
• 图4：全球大豆年度产量
• 图5：全国港口大豆库存
• 图6：全国大豆月度进口量

免责声明

本报告基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断市场风险，英大期货不承担由此产生的任何损失。未经授权，不得转给他人或用于其他用途。