20211030-安信证券-石头科技-688169.SH-Q3单季度收入保持较快增长_5页_1mb

石头科技（688169.SH）2021年三季报分析总结

核心内容

石头科技于2021年10月30日发布了2021年三季报，展示了公司在前三季度的财务表现及未来展望。

收入与利润情况

• 2021年1-9月总收入：38.3亿元，同比增长28.4%。
• 2021年1-9月净利润：10.2亿元，同比增长13.0%。
• 2021年第三季度收入：14.8亿元，同比增长22.9%。
• 2021年第三季度净利润：3.6亿元，同比下降17.0%。

公司收入略超预期，但净利润基本符合预期。尽管面临运力紧张和海运费上涨的挑战，公司仍实现了较快的收入增长。展望第四季度，新品放量有望推动收入增速提升，同时出口环境改善或将改善盈利能力。

Q3收入增长原因

1. 订单延迟发货：Q2部分客户订单已收款但未发货，Q3陆续发货并确认收入，导致收入增速环比提升。
2. 品牌推广力度加大：公司加大内销推广，扫地机国内线上销售额同比增长47%，行业增速为-1%，销售额份额提升至11%。
3. 海外需求持续增长：尽管2020Q3海外市场高速增长，但扫地机器人普及率仍有较大提升空间，海外表现优于iRobot，预计Q3海外收入同比增长20%以上。

毛利率与净利率变化

• Q3毛利率：48.5%，同比下降6.3个百分点。
• Q3净利率：24.6%，同比下降11.8个百分点。

毛利率下滑主要由于新品对均价提升贡献较小，老产品有所降价，以及海运费和原材料价格上涨带来的成本压力。净利率下降则主要受销售费用率上升影响，公司加大品牌推广力度，同时人员规模扩大及股份支付费用增加。

经营现金流变化

• Q3经营活动现金流净额：2.6亿元，同比下降2.6亿元。

公司为应对新品销售，加大国内渠道备货力度，导致存货增加，进而影响现金流表现。

新品表现

• 新品发售：9月发售G10扫地机及U10洗地机。
• G10表现：线上扫地机销售额份额显著提升，达到17%。
• U10表现：洗地机线上销售额份额达5.1%，跻身行业前四。

新品的销售态势良好，有望推动内销提速。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 2021-2023年EPS预测：22.88 / 31.50 / 39.14元。
• 6个月目标价：1100元。

公司凭借领先的产品力、精简SKU和优秀的经营管理能力，维持行业领先的盈利能力。商用扫地机和手持等品类有望逐渐放量，推动公司业绩增长。

风险提示

• 疫情恶化：可能影响市场需求和供应链。
• 行业竞争加剧：可能对公司盈利能力造成压力。

关键财务数据

财务指标分析

财务指标趋势

投资建议与风险评级

• 投资评级：买入-A。
• 风险评级：A（正常风险）。

股价表现

• 股价（2021-10-29）：900.00元。
• 6个月目标价：1100元。
• 12个月价格区间：676.65 / 1488.99元。

交易数据

分析师信息

• 分析师：张立聪
• SAC执业证书编号：S1450517070005
• 邮箱：zhanglc@essence.com.cn
• 报告联系人：韩星
• 邮箱：hanxy@essence.com.cn

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