20230418-安信证券-坤恒顺维-688283.SH-业绩持续高增_产品矩阵日渐丰富_未来可期_6页_475kb

坤恒顺维是一家专注于高端无线电测试测量领域的公司。2022年，公司实现营业收入220亿元，同比增长352.8%；归母净利润8.126亿元，同比增长602.3%。2023年第一季度，营业收入同比增长60.92%。公司收入持续高增长，主要得益于高端无线电测试仿真仪器需求旺盛、客户体系扩展、产品矩阵完善及解决方案认可度提升。

公司产品聚焦高端市场，毛利率维持高位，2022年毛利率达66.47%。研发驱动能力突出，2022年研发费用率达15.83%，费用率提升的同时公司管理与销售费用因规模效应而有所下降，净利率约为30%，盈利能力保持良好。

2023年，公司加大产品矩阵建设。无线信道仿真仪将升级以支持更大规模通信测试场景；矢量信号源将拓展频段和频率范围；频谱/矢量信号分析仪已推出KSW-VSA01型号，性能接近海外头部企业产品。产品日益丰富的趋势下，公司有望抓住国内无线电测试测量国产替代需求增长，拓展至包括军工、卫星、高校、科研院所在内的多个下游领域。

展望2023年，预计公司可受益于下游应用扩张、新产品放量、产品迭代、系统化解决方案推广等多重因素，存在戴维斯双击机会。分析师上调目标价至915元，预计2023-2025年营收分别为310/436/595亿元，归母净利润分别达113/154/208亿元，维持“买入-A”评级。

风险点包括：新产品研发落地不确定、上游供应风险、市场开拓及下游需求不及预期等。

综上，坤恒顺维当前正处于高速成长期，凭借稳固业绩、产品矩阵升级和国产替代广阔前景，具备中长期增长潜力。