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公司业绩与研发进展总结

核心内容

公司2022年前三季度实现营业收入1.24亿元，同比增长36.9%，归母净利润0.37亿元，同比增长68.7%。业绩快速增长主要得益于核心产品市场空间稳定增长、行业标杆客户认可带来的市场拓展，以及公司持续提升产品竞争力和毛利率水平。

主要观点

• 收入与利润增长显著：公司营业收入和归母净利润均实现大幅增长，反映出市场对公司的产品和服务高度认可。
• 费用管理能力提升：销售费用与管理费用占收入比重下降，费用率持续优化，同时研发费用同比增长79.9%，表明公司重视技术研发投入。
• 高端产品需求旺盛：随着国内商用通信、国防与航空航天、电子工业等领域的技术快速发展，高端测试仿真仪器市场需求快速增长，公司相关产品客户群体持续拓展。
• 系统解决方案能力增强：公司以核心产品为中心，逐步构建行业系统级解决方案能力，获得行业标杆客户认可，增强了市场竞争力。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年EPS分别为0.98元、1.52元、2.19元，未来三年归母净利润复合增长率达53.7%，表现出良好的成长性。
• 估值持续下降：PE和PB指标逐年下降，反映市场对公司未来盈利的预期逐步提升。

关键信息

财务数据概览

费用结构

• 销售费用率：从9.75%降至约8.3%（2022E）
• 管理费用率：从6.55%降至约6.6%（2022E）
• 研发费用率：从20.57%升至约25.9%（2022E），同比增长79.9%

市场与行业前景

• 行业增长：中国电子测量仪器市场规模预计2025年将达到422.9亿元，年均复合增长率15.1%。
• 产品竞争力：公司无线信道仿真仪、射频微波信号发生器等拳头产品市场认可度提高，行业系统解决方案订单持续增长。
• 客户拓展：高精度及高要求解决方案逐步获得行业标杆客户认可，客户群体持续扩大。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 未来增长预期：预计2023年订单量将显著增长，公司盈利能力有望持续提升。

风险提示

• 交付风险：疫情可能影响公司产品交付。
• 研发风险：研发项目可能不及预期。
• 客户拓展风险：客户拓展进度可能低于预期。

附录：分析师信息

• 分析师：王湘杰、叶泽佑
• 执业证号：S1250521120002、S1250522090003
• 联系方式：
  • 王湘杰：邮箱 wxj@swsc.com.cn
  • 叶泽佑：电话 13524424436，邮箱 yezy@swsc.com.cn

重要声明

• 本报告由西南证券研究发展中心发布。
• 报告数据来源于Wind及西南证券，分析逻辑基于分析师职业理解。
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